2019年及未來(lái)中國(guó)按摩椅產(chǎn)業(yè)鏈、市場(chǎng)規(guī)模、國(guó)內(nèi)按摩椅公司與國(guó)外按摩椅公司對(duì)比及投資情況分析[圖]

    一、按摩椅產(chǎn)業(yè)鏈及市場(chǎng)規(guī)模分析

    按摩椅，利用機(jī)械的滾動(dòng)力作用和機(jī)械力擠壓來(lái)進(jìn)行按摩，人工推拿按摩能夠疏通經(jīng)絡(luò)，使氣血循環(huán)，保持機(jī)體的陰陽(yáng)平衡，所以按摩后可感到肌肉放松，關(guān)節(jié)靈活，使人精神振奮，消除疲勞，對(duì)保證身體健康有重要作用。

    按摩椅一般由塑料面板、五金、電機(jī)、機(jī)芯、電路板等材料制作，而根據(jù)功能的不同也會(huì)采用不同的配件。目前，按摩椅的主要應(yīng)用場(chǎng)景在家庭，其次在機(jī)場(chǎng)的部分候機(jī)室、酒店、老人院等地方也會(huì)根據(jù)需求而進(jìn)行配置。此外，隨著共享經(jīng)濟(jì)的盛行，共享按摩椅也成為一種趨勢(shì)，在商場(chǎng)、電影院等地方也能見(jiàn)到按摩椅。

    按摩椅產(chǎn)業(yè)鏈

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)按摩椅行業(yè)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)及未來(lái)前景預(yù)測(cè)報(bào)告》

    隨著人們對(duì)大健康理念的追崇，健康、養(yǎng)生類的產(chǎn)品受到歡迎。大健康產(chǎn)業(yè)涉及領(lǐng)域很廣，而休閑產(chǎn)品逐漸受到追捧。按摩椅作為其中一種產(chǎn)品，成為消費(fèi)者已經(jīng)購(gòu)買或考慮購(gòu)入的產(chǎn)品。

    2015年全球按摩器具首次超過(guò)100億美元，2017年，全球按摩器具市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)125億美元，到2018市場(chǎng)規(guī)模一直維持增長(zhǎng)趨勢(shì)。

    全球按摩器具市場(chǎng)規(guī)模

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    數(shù)據(jù)顯示，2017年中國(guó)按摩椅市場(chǎng)規(guī)模達(dá)55億元左右。近年來(lái)，按摩椅市場(chǎng)需求進(jìn)一步打開(kāi)，市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，2018年按摩椅市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)60億元。

    中國(guó)按摩椅市場(chǎng)規(guī)模

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    按摩文化起源于我國(guó)中醫(yī)經(jīng)絡(luò)理論，主要用于緩解人體腰酸背痛等亞健康癥狀，主要的消費(fèi)群體是老年人，近年來(lái)隨著亞健康群體年輕化，按摩器具的消費(fèi)群體也隨之年輕化。按照聯(lián)合國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)，一個(gè)國(guó)家65歲以上的老年人口占比超過(guò)7%，則視為進(jìn)入老齡化社會(huì)。我國(guó)2018年60歲以上的人口占比達(dá)17.90%，65歲以上的人口占比達(dá)11.19%，已進(jìn)入了老齡化社會(huì)，且據(jù)全國(guó)老齡工作委員會(huì)辦公室、中國(guó)老齡協(xié)會(huì)編印的《奮進(jìn)中的中國(guó)老齡事業(yè)》數(shù)據(jù)，我國(guó)在2035年前后，老年人口占總?cè)丝诘谋壤龑⒊^(guò)1/4，2050年前后將超過(guò)1/3。

    我國(guó)65歲以上的人口占比不斷上升

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    近年來(lái)，受益于居民收入水平提升，對(duì)按摩保健器具特別是花費(fèi)較高的按摩椅的消費(fèi)觀念在逐漸發(fā)生變化，國(guó)內(nèi)按摩器具的市場(chǎng)規(guī)模在逐年上升，2010年至2016年，按摩椅市場(chǎng)規(guī)模從48.6億元增長(zhǎng)至106億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為13.88%，至2016年，中國(guó)按摩椅市場(chǎng)首次突破百億大關(guān)。

    根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2018年我國(guó)人口數(shù)為13.95億，其中65歲以上老齡人占總?cè)丝诒戎貫?1.19%，因此65歲以上老齡人口數(shù)為1.56億。為了測(cè)算我國(guó)按摩椅市場(chǎng)內(nèi)銷空間，以2018年為基礎(chǔ)，以未來(lái)十年65歲以上老齡人口每年的增長(zhǎng)率為5%為預(yù)測(cè)基礎(chǔ)，并將每臺(tái)按摩椅的售價(jià)定位15000元的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)每百戶老齡人口滲透率為1%、3%、5%時(shí)分別進(jìn)行了測(cè)算。

    我國(guó)國(guó)內(nèi)按摩椅滲透率1%的市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算

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    我國(guó)國(guó)內(nèi)按摩椅滲透率3%的市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算

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    我國(guó)國(guó)內(nèi)按摩椅滲透率5%的市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算

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    我國(guó)目前按摩椅的滲透率不到1%，市場(chǎng)規(guī)模從2016年開(kāi)始跨入百億行業(yè)，從測(cè)算表中看，與2018年1%滲透率下的測(cè)算數(shù)據(jù)較接近。

    按摩椅市場(chǎng)規(guī)模的增加，主要是依靠滲透率的提升。滲透率的提升主要取決于購(gòu)買力的提升和人口老齡化雙重因素的影響。按摩椅作為可選消費(fèi)，現(xiàn)階段主要定位于中高端奢侈品，因?yàn)闈B透率的提升需要一定的時(shí)間積累。根據(jù)測(cè)算，到2027年，按照1%、3%、5%滲透率，我國(guó)按摩椅市場(chǎng)規(guī)模將分別達(dá)到181.62億元、544.87億元、908.11億元。

    二、國(guó)內(nèi)公司與國(guó)外公司對(duì)比

    按摩椅行業(yè)呈現(xiàn)生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量眾多、規(guī)?；a(chǎn)企業(yè)較少的特點(diǎn)，行業(yè)集中度不高。

    1傲勝OSIM：按摩椅品牌先驅(qū)

    公司成立于新加坡，主要經(jīng)營(yíng)以O(shè)SIM品牌為主的按摩椅產(chǎn)品，公司創(chuàng)立于1980年11月，1981年起從日本制造商大東電機(jī)采購(gòu)按摩椅等保健產(chǎn)品，現(xiàn)階段OSIM所有系列按摩椅均由大東傲勝生產(chǎn)，自身專注于設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)及營(yíng)銷等環(huán)節(jié)。

    OSIM品牌以按摩椅為主，按摩椅產(chǎn)品全方位覆蓋，分中、低、高端運(yùn)營(yíng)，其中1000美元以下為中低端，1000~3000美元為中高端，3000美元以上為高端。整體來(lái)看，OSIM品牌按摩椅價(jià)位較高，以高端奢華產(chǎn)品為主。

    1995年至2016年，公司營(yíng)業(yè)收入從0.31億新元增加至5.78億新元，歸母凈利潤(rùn)從0.5億新元增加至0.52億新元，發(fā)展經(jīng)歷了不同周期。公司毛利率水平近年來(lái)持續(xù)提高，2017年上半年達(dá)到73.6%，凈利率為7.06%。費(fèi)用率方面，公司總體費(fèi)用率水平較高，2014年到2017年H1費(fèi)用率分別為54.83%、64.28%、64.00%、64.50%，具體來(lái)看，由于公司定位高端奢侈品，租金、營(yíng)銷推廣、明星代言等費(fèi)用較高，2017H1銷售費(fèi)用率達(dá)41.27%，管理費(fèi)用率達(dá)20.43%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率達(dá)2.79%。

    截至2018年初，OSIM分銷網(wǎng)絡(luò)包括334家自營(yíng)門店，其中中國(guó)香港35家，中國(guó)臺(tái)灣55家，中國(guó)大陸172家，新加坡26家，馬來(lái)西亞46家。公司在大中華區(qū)門店銷售占比達(dá)76.8%，南亞地區(qū)銷售占比17.5%，全球其他地區(qū)銷售占比達(dá)5.7%。

    2、BODYFRIEND：韓國(guó)中高端按摩椅產(chǎn)商，市占率第一

    BODYFRIEND是韓國(guó)主要的中高端按摩椅廠商，在韓國(guó)地區(qū)市占率第一。BF近年來(lái)發(fā)展迅速，2011年至2016年?duì)I收收入從2億元增長(zhǎng)到21.54億元，利潤(rùn)從0.35億元增加到4.6億元。

    目前在韓國(guó)全域擁有126家直營(yíng)門店，也已進(jìn)駐北美、澳大利亞、歐洲、亞洲的主要城市，在中國(guó)上海擁有井亭大廈、正大廣場(chǎng)、環(huán)球港三家直營(yíng)門店。

    3、奧佳華：出口型按摩椅廠商，品牌齊全布局全球

    公司是國(guó)內(nèi)按摩椅行業(yè)龍頭，公司集品牌、營(yíng)銷、研發(fā)、制造、服務(wù)為一體，是國(guó)際化保健按摩器械產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，具有保健按摩器械行業(yè)完整產(chǎn)業(yè)鏈，技術(shù)研發(fā)實(shí)力強(qiáng)并在全球具有一定影響力，主要經(jīng)營(yíng)包括保健按摩器械（按摩椅、按摩小電器）、健康環(huán)境（空氣凈化器、新風(fēng)機(jī)）、家用醫(yī)療（血壓計(jì)、血糖儀、血氧計(jì)）等系列產(chǎn)品。

    奧佳華發(fā)展歷程

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    公司自2016年以來(lái)，保持穩(wěn)定的盈利能力，2016年至2018年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.51億元、42.94億元、54.47億元，增速分別為21.93%、24.41%、26.86%，2016至2018年歸母凈利潤(rùn)分別為2.51億元、3.45億元、4.39億元，同比增速分別為39.03%、37.51%、27.22%。公司2019年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.52億元，同比增長(zhǎng)11.01%，歸母凈利潤(rùn)1.05億元，同比下降27.17%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.99億元，同比增長(zhǎng)0.89%。2019年Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.09億元，同比增長(zhǎng)2.94%，歸母凈利潤(rùn)0.68億元，同比下降41.25%。

    奧佳華歷年?duì)I業(yè)收入及同比增速

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    奧佳華歷年歸母凈利潤(rùn)及同比

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    2015年以來(lái)，公司按摩椅業(yè)務(wù)保持高速發(fā)展，2018年按摩椅收入達(dá)20.96億元，同比增長(zhǎng)62.86%。公司自主品牌主要有奧佳華“OGAWA”、輕松伴侶“IHOCO”、臺(tái)灣“FUJI”和美國(guó)“COZZIA”。2018年奧佳華“OGAWA”實(shí)現(xiàn)收入11億元，同比增長(zhǎng)28.55%。國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)69.91%，其中線下增長(zhǎng)45.60%，線上增長(zhǎng)154.65%。截至2018年底，奧佳華“OGAWA”全球門店共846家，其中國(guó)內(nèi)門店573家，國(guó)外門店273家。

    奧佳華按摩椅收入及同比增速

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    奧佳華歷年按摩小電器收入及同比增速

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    盈利能力方面，公司毛利率、凈利率保持穩(wěn)中有升，2018年公司毛利率、凈利率分別達(dá)到36.2%、8.13%，其中高毛利的按摩椅業(yè)務(wù)占比提升對(duì)公司整體毛利率提高做出較大貢獻(xiàn)，2011至2018年，按摩椅毛利率從19.74%增長(zhǎng)至49.14%。

    奧佳華歷年毛利率及凈利率

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    奧佳華各產(chǎn)品毛利率情況

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    公司目前擁有自主品牌奧佳華“OGAWA”、“FUJI”、“FUJIMEDIC”、“COZZIA”和“MEDISANA”，覆蓋了亞洲、北美、歐洲三大按摩保健器械核心市場(chǎng)。公司業(yè)務(wù)以外銷為主，截至2019年上半年國(guó)外業(yè)務(wù)占比達(dá)76.20%，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)占比達(dá)22.36%。

    亞洲市場(chǎng)主要集中在日韓及中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)，2018年公司與韓國(guó)第二大按摩椅器具公司合作，快速獲取市場(chǎng)份額，對(duì)韓國(guó)第一大按摩椅器具公司形成了一定的威脅。中國(guó)臺(tái)灣市場(chǎng)主打“FUJI”品牌，市占率達(dá)40%左右。北美市場(chǎng)2018年收入共計(jì)11.8億元，COZZIA品牌收入約為2.1億元，其余為ODM，公司為美國(guó)客戶代工的產(chǎn)品以按摩小家電及空氣凈化器為主，按摩椅占比較小。

    奧佳華國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)占比

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    4、榮泰健康：行業(yè)龍頭，按摩椅品類豐富

    公司成立于1997年，主要業(yè)務(wù)為按摩器具的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，是國(guó)內(nèi)主要的按摩器具產(chǎn)品與技術(shù)服務(wù)提供商之一。

    榮泰健康發(fā)展歷程

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    榮泰健康注重研發(fā)，隨著按摩椅市場(chǎng)不斷發(fā)展，競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，公司為維持技術(shù)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)加大投入研發(fā)，2019年上半年推出了RT7709瑜伽椅，進(jìn)一步豐富了公司的產(chǎn)品體系。該產(chǎn)品靈感來(lái)源于瑜伽體式，將拉伸動(dòng)作融合與身體，采用3D深層筋膜按摩機(jī)芯，通過(guò)新曲臂的設(shè)計(jì)，可完成指壓、揉捏和揉敲等手法。

    榮泰健康發(fā)展呈階段性特點(diǎn)，2013年至2017年保持高速發(fā)展，期間營(yíng)收增速均保持在25%以上，2018年至今，受宏觀經(jīng)濟(jì)下行以及共享按摩椅熱潮的減退影響，公司營(yíng)收增速放緩，2018年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.96億元，同比增長(zhǎng)19.70%。盈利方面，2013年開(kāi)始改變以往下滑態(tài)勢(shì)，至2016年持續(xù)高增長(zhǎng)，2017年至今，盈利能力減弱，2019年上半年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.37億元，同比下滑3.09%。

    榮泰健康營(yíng)業(yè)收入及同比增速

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    榮泰健康歸母凈利潤(rùn)及同比增速

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    2012年至2017年，榮泰健康毛利率持續(xù)提升，2018年開(kāi)始出現(xiàn)較大幅度下滑，2018年毛利率為34.07%，2019年H1毛利率為29.41%，凈利率從2012年至2016年持續(xù)提升，2017年開(kāi)始不斷下滑，2017年及2018年凈利率分別為11.81%、10.89%。

    榮泰健康毛利率及凈利率

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    榮泰健康費(fèi)用率

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    公司在2018年以前，主要以出口為主，出口業(yè)務(wù)占比高于國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)，到2018年，隨著國(guó)內(nèi)按摩椅業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，以及公司第一大客戶韓國(guó)BODYFRIEND在韓國(guó)境內(nèi)市占率大幅下降，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)首次超過(guò)國(guó)外業(yè)務(wù)，成本主要業(yè)務(wù)。2018年國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)與國(guó)外業(yè)務(wù)營(yíng)收占比分別為58.10%、41.90%，2019年上半年，國(guó)內(nèi)與國(guó)外業(yè)務(wù)占比分別為51.96%、48.04%。國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率始終高于國(guó)外業(yè)務(wù)，2019年上半年，國(guó)內(nèi)與內(nèi)外業(yè)務(wù)毛利率分別為36.11%、22.40%。

    榮泰健康國(guó)內(nèi)外業(yè)務(wù)

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    榮泰健康國(guó)內(nèi)外業(yè)務(wù)毛利

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    在中國(guó)的按摩椅市場(chǎng)中，傲勝（OSIM）不論是從市場(chǎng)份額還是品牌知名度，都占據(jù)第一的位置；國(guó)內(nèi)的榮泰健康與奧佳華則位于第二梯隊(duì)；日資品牌很多，且生產(chǎn)量較大，

    但主要在日本本土銷售居多，因此在中國(guó)的市場(chǎng)份額不高；其他品牌如豪中豪的艾力斯特（iRest）等也擁有一定的市場(chǎng)知名度；低端市場(chǎng)，品牌差異化程度不高，各家的市場(chǎng)占有率和知名度均較低。

    中國(guó)按摩椅市場(chǎng)份額及各品牌知名度

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    三、按摩椅行業(yè)投資建議分析

    隨著人口老齡化的加劇，以及滲透率的逐步提升，按摩椅行業(yè)空間較大。由于按摩

    器具產(chǎn)品屬于非生活必需品，價(jià)格較高，其產(chǎn)品需求的收入彈性較高，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)所致的居民收入水平變動(dòng)對(duì)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求影響較大。若未來(lái)經(jīng)濟(jì)下滑程度較大，行業(yè)將面臨較大的下行壓力。個(gè)股方面，建議關(guān)注榮泰健康和奧佳華。

    從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，榮泰健康主營(yíng)產(chǎn)品有按摩椅（營(yíng)收占比79.02%），按摩小器具（營(yíng)收占比3.66%）等，奧佳華主營(yíng)產(chǎn)品有按摩椅（營(yíng)收占比38.48%）、按摩小器具（營(yíng)收占比31.12%）等。從各項(xiàng)業(yè)務(wù)占比可看出，榮泰健康更專注于按摩椅的研發(fā)及生產(chǎn)，而奧佳華的按摩器具類產(chǎn)品線更為豐富與齊全。

    從區(qū)域來(lái)看，榮泰健康國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)占比達(dá)58%，國(guó)外業(yè)務(wù)占比為42%，奧佳華國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)占比為23%，國(guó)外業(yè)務(wù)占比為77%，榮泰健康不斷向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)力，奧佳華業(yè)務(wù)主要依靠出口。

    可比公司估值表

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奧佳華財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)簡(jiǎn)表

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榮泰健康財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)簡(jiǎn)表

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