2019年前三季度中國火電行業(yè)市場現狀分析、2019-2020年中國火電行業(yè)盈利能力分析及預測[圖]

火電李玲玲 2019-11-26 05:16 來源：智研咨詢

一、火電：區(qū)域性虧損依然存在，靜待盈利能力均值回歸

1、煤價下行帶動板塊盈利修復，區(qū)域性虧損依然存在

煤價下行帶動板塊盈利修復。從2019三季報來看，因成本端煤炭價格下行（2019年1-9月，秦皇島港動力末煤（Q5500）平倉價均價598元/噸，同比-8.33%），CS火電板塊9M19歸母凈利潤同比+42%，其中多個火電公司業(yè)績呈現大幅增長，如長源電力+192%、華能國際+171%、皖能電力+130%、華電國際+65%。

煤炭價格走勢（元/噸）

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部分火電公司9M19歸母凈利潤增速

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2018年五大集團及上市公司虧損比例為39.34%，1H19收窄至22.62%。2018年上述公司火電部門共統(tǒng)計211家，虧損企業(yè)占比39.34%，2019年上半年共統(tǒng)計168家，虧損比例降至22.62%，在2018年虧損的58家企業(yè)中，2019年上半年轉好的有51家，其中23家扭虧為盈，28家虧損收窄（注：“虧損收窄”指的是1H19虧損金額少于2018年虧損金額的一半?？傮w虧損狀況有較大改善。

中部、東北地區(qū)虧損面較高，沿海地區(qū)虧損面相對較低。在我們的統(tǒng)計范圍內，總體來看虧損面呈現出東北三省>其他>中部地區(qū)>煤炭坑口(山西、陜西、內蒙古、新疆)>沿海地區(qū)的趨勢。其中，虧損面大于50%的省份有河南、遼寧、山西等地，其他省份虧損面較小或統(tǒng)計樣本不足。

各區(qū)域火電廠虧損程度

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2、市場化再進一程：順勢取消標桿電價，市場電折價呈收斂趨勢

順勢取消標桿電價。9月26日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，決定抓住當前燃煤發(fā)電市場化交易電量已占約50%、電價明顯低于標桿上網電價的時機，對尚未實現市場化交易的燃煤發(fā)電電量，從2020年1月1日起，取消煤電價格聯動機制，將現行標桿上網電價機制，改為“基準價+上下浮動”的市場化機制。煤電市場化比例最高。19Q1全社會用電量市場化率為26.8%，其中煤電42.4%、水電19.7%、風電24.1%、光伏32%、核電18.4%，煤電市場化占比最高。我們預計，若經營性電力用戶發(fā)用電計劃全部放開，全社會用電量市場化率可達53.1%。

2019Q1全社會用電量市場化率及各類機組上網電量市場化率

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市場化電價使得火電盈利預期更加穩(wěn)定。從中長期角度看，9月26日國常會提出取消標桿電價，改為“基準價+上下浮動”的市場化機制，并非單邊壓制電價，而是保障電價在一個合理范圍內波動（上浮不超過10%、下浮原則上不超過15%）。未來電價市場化使得火電電價預期更加穩(wěn)定。競爭趨于理性，市場化電價價差呈現收斂趨勢。2015年國務院出臺關于深化電力體制改革的九號文件，開啟了電力市場化交易，隨著新一輪電改推進，市場化交易電量占比逐步提升（2019Q1煤電市場化率達到42.4%）。市場化交易推行初期，市場化電價相比標桿電價價差較大，隨后市場競爭逐漸趨于理性，價差出現收斂，煤電綜合上網電價回升。

3、煤價：煤價波動主導火電板塊行情，中長期煤價趨勢向下

煤價波動主導火電板塊行情。從長周期維度來看，2011年10月煤價步入下行拐點，持續(xù)至2015年11月觸底。在此時間段，盡管電價經歷多次下調（11年12月開始累計下調約0.04元/千瓦時），利用小時持續(xù)下滑（下滑超900小時），但煤價的下行（降幅-59%）仍推動火電板塊實現近3倍絕對收益（區(qū)間最大值）。

火電復盤：煤價波動主導火電板塊行情

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中長期煤價趨勢向下。需求來看，“房住不炒”疊加地產融資監(jiān)管收緊背景下，預計用能需求增速向下，同時清潔能源擠壓火電裝機容量，弱化煤炭需求。供給來看，煤炭產能釋放向優(yōu)質產地集中，煤炭開采行業(yè)固定資產投資完成額增速回升到09年底水平（1-8月累計增速26.1%），綜合供需分析，煤炭中長期供需偏寬松，煤價趨勢向下。

電力能源結構占比（裝機容量）