2019年上半年中國玻纖行業(yè)經(jīng)營情況及2020年發(fā)展展望分析[圖]

    一、玻纖行業(yè)經(jīng)營情況

    2018-2019年供需兩端雙向承壓，行業(yè)景氣下行。供給端，2018-2019年玻纖行業(yè)產(chǎn)能集中釋放，預(yù)計全球總產(chǎn)能增量達121萬噸，除2019年5月投產(chǎn)的巨石美國9.6萬噸產(chǎn)線外，其余均釋放在國內(nèi)，預(yù)計2019年9月底中國玻纖總產(chǎn)能較2017年底增加27%；需求端，全球貿(mào)易摩擦成為主旋律，宏觀經(jīng)濟承壓，國內(nèi)玻纖下游各重點子領(lǐng)域除風(fēng)電需求旺盛，汽車、基建等均顯現(xiàn)壓力。

2019年國內(nèi)汽車產(chǎn)量下降

數(shù)據(jù)來源：公共資料整理

    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國玻纖行業(yè)市場供需態(tài)勢及投資規(guī)模預(yù)測報告》

2019年國內(nèi)基建投資羸弱

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    行業(yè)有增量。2019年9末全國粗紗池窯在產(chǎn)產(chǎn)能較同比增加10.3%，電子紗在產(chǎn)產(chǎn)能同比增加19.3%，總體來看，2018年下半年開始釋放的供給較多。玻纖紗下游應(yīng)用領(lǐng)域高度分散，需求增長與全球經(jīng)濟增長相關(guān)性較高，需求的增長較為穩(wěn)健。

2018年初粗紗在產(chǎn)產(chǎn)能情況統(tǒng)計

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2018年初電子紗在產(chǎn)產(chǎn)能情況統(tǒng)計

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    2019年1-9月玻纖上市公司合計收入約達196億元，同比增約10.5%，其中國內(nèi)玻纖紗龍頭中國巨石收入同比增約1.4%、玻纖紗/風(fēng)機葉片龍頭中材科技收入同比增約22.2%。2019年3季度收入約70億元，同比增長7.1%，其中中國巨石收入同比增約2.5%、中材科技收入同比增約13.6%。

玻纖板塊收入及增速

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    2019年1-9月玻纖板塊綜合毛利率同比下降約2.2至32.5%。2019年3季度綜合毛利率約31.6%、同比降約1.7個百分點。

玻纖板塊單季度毛利率

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    2019年1-9月玻纖板塊凈利率同比下降1.9個百分點，至約14.5%，其中中國巨石、中材科技凈利率同比分別變動約-5.1、0.9個百分點，至約20.0%、11.0%。

    2019年3季度凈利率同比降約3.1個百分點、至約13.9%，其中中國巨石凈利潤率約18.5%、同比下降6.2個百分點，中材科技凈利率約11.0%、同比降約1.1個百分點。

玻纖板塊單季度凈利率

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    2019年9月末玻纖上市公司資產(chǎn)負債率約54.0%，同比上升約0.9個百分點，除長海股份外，其他三家玻纖企業(yè)資產(chǎn)負債率均超50%。

股玻纖企業(yè)總資產(chǎn)、資產(chǎn)負債率

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    2019年1-9月玻纖上市公司經(jīng)營性現(xiàn)金流約29.5億元，同比降約12.7%；2019年3季度經(jīng)營性現(xiàn)金流約13.5億元，同比升約14.4%。

股玻纖企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流及增速

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    2019年9月末“在建工程/固定資產(chǎn)”約18%，同比增加4.1個百分點，上市龍頭企業(yè)的產(chǎn)能加速建設(shè)。其中中國巨石、中材科技在建工程分別37.2、22.0億元，比2018年9月末分別增加10.5、8.6億元。

玻纖企業(yè)固定資產(chǎn)及“在建工程/固定資產(chǎn)”

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    二、2020年展望：行業(yè)有望觸底反轉(zhuǎn)

    微觀層面供需邊際正醞釀改善動能，預(yù)計行業(yè)探底反轉(zhuǎn)時間或至2020年下半年：當(dāng)前小企業(yè)多已虧損，繼續(xù)降價動能已被削弱，部分企業(yè)新產(chǎn)能投產(chǎn)計劃已經(jīng)延后。行業(yè)層面，2018-19年集中釋放的產(chǎn)能正逐步被消化：三季度電子紗電子布即已實現(xiàn)產(chǎn)銷平衡，且10月份已小幅漲價；粗紗19Q3末期亦實現(xiàn)產(chǎn)銷平衡，預(yù)計19Q4-20Q1雖為淡季，但行業(yè)的降價空間已經(jīng)不大。隨著需求端，逆周期加碼有望提振基建，而汽車輕量化、電子電器及風(fēng)電等領(lǐng)域為需求長期成長賽道，中性測算至2020年新增產(chǎn)能消化完畢。

2008-09年及2012-13年行業(yè)景氣下行分別持續(xù)15個月及24個月

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