2019年前三季度中國肉制品行業(yè)盈利能力及資產(chǎn)狀況分析[圖]

    低成本原料帶來彈性，頭均凈利創(chuàng)新高。2019Q3行業(yè)定點生豬屠宰量4427萬頭，同比-24.3%，，2019年至今豬價保持上漲趨勢，龍頭通過使用低價原料帶來業(yè)績彈性。低成本原料儲備達歷史高點，預(yù)計Q4業(yè)績改善趨勢延續(xù)。短期看，豬價上漲背景下，低成本原料、提價釋放龍頭業(yè)績彈性；長期看，屠宰行業(yè)加快整合趨勢不改，龍頭公司借助產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢有望熨平波動，肉制品業(yè)務(wù)積極關(guān)注經(jīng)營改善持續(xù)性。

豬價和生豬價格走勢（元/千克）

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    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國肉制品行業(yè)市場供需態(tài)勢及投資商機預(yù)測報告》

行業(yè)定點生豬屠宰量增速

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    2019年前三季度肉制品行業(yè)收入795億元，同比增長20%，其中2019Q1/Q2/Q3行業(yè)收入增速分別為6%/24%/30%。2019年前三季度肉制品行業(yè)利潤48億元，同比增長10%，其中2019Q1/Q2/Q3行業(yè)利潤增速分別為19%/-12%/23%。

肉制品行業(yè)收入及增速（億元）

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肉制品行業(yè)利潤及增速（億元）

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    2019年前三季度肉制品行業(yè)收入較快增長，尤其是Q2和Q3收入增長加速，主要系豬肉價格上漲帶動屠宰業(yè)務(wù)收入增長較快，同時驅(qū)動了肉制品的提價，推動收入端較快增長。Q2~Q3由于生豬價格上漲較快，肉制品受到成本端影響，盈利能力承壓，但亦通過調(diào)節(jié)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、技術(shù)創(chuàng)新和生產(chǎn)流程創(chuàng)新帶來成本端的下降、提價等方式轉(zhuǎn)嫁成本端壓力，屠宰業(yè)務(wù)受益于凍肉庫存管理，前三季度利潤實現(xiàn)了較快的增長。屠宰受益于庫存管理，疊加肉制品提價，需求相對剛性，行業(yè)在成本端上漲背景下，盈利能力依然穩(wěn)健。

肉制品行業(yè)分季度收入及增速（億元）

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肉制品行業(yè)分季度利潤及增速（億元）

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    2019年前三季度肉制品行業(yè)凈利率6%，同比下降0.57pct,其中2019Q1/Q2/Q3行業(yè)凈利率分別為7%/5%/6%，分別同比變動0.78pct/-2.14pct/-0.33pct。2019年前三季度肉制品行業(yè)毛利率16%，同比下降1.71pct,其中2019Q1/Q2/Q3行業(yè)毛利率分別為17%/15%/15%，分別同比變動0.35pct/-4.03pct/-1.41pct。

肉制品行業(yè)分季度毛利率

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肉制品行業(yè)分季度凈利率

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    雖然2019年Q2~Q3肉制品的成本端壓力提升，但需求相對剛性，龍頭通過釋放前期儲備的凍肉、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、調(diào)整產(chǎn)品價格等方式轉(zhuǎn)嫁成本壓力：肉制品實現(xiàn)了量穩(wěn)價增，盈利能力Q2略有承壓后Q3又呈現(xiàn)反彈；屠宰業(yè)務(wù)依舊處在較好的水平，主要系前期凍肉庫存的銷售，豬價上漲對于屠宰業(yè)務(wù)盈利端的影響存在滯后。

肉制品行業(yè)期間費用率

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肉制品行業(yè)毛利率-銷售費用率

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    2019年Q3肉制品行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為16.3億元，同比減少10.05%，其中流入313.85億元，同比增加33.46%，流出297.55億元，同比增加37.09%。

肉制品行業(yè)分季度經(jīng)營現(xiàn)金凈流入及變化（億元）

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    肉制品行業(yè)2019年Q3末貨幣資金77.3億元，同比減少17%，環(huán)比Q2末增加18%；2019年Q3末應(yīng)收賬款22.05億元，同比增加3%，環(huán)比Q2末減少11%；2019年Q3末預(yù)收賬款29.93億元，同比增加97%，環(huán)比Q2末增加23%；2019年Q3末存貨134.77億元，同比增加81%，環(huán)比Q2末增加6%；2019年Q1末、Q2末、Q3末肉制品行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率分別為38%，41%，42%。生豬價格預(yù)期上漲，肉制品公司的存貨持續(xù)增加，有望在未來一定程度上平滑肉制品業(yè)務(wù)生產(chǎn)成本。

肉制品行業(yè)分季度預(yù)收賬款及同比變動（億元）

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肉制品行業(yè)分季度應(yīng)收賬款及同比變動（億元）

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