2019年上半年中國(guó)白銀需求領(lǐng)域、白銀供給及白銀價(jià)格趨勢(shì)分析[圖]

    一、概況

    銀（Ag）原子系數(shù)47，是一種白色、有光澤的貴金屬，也是人類最早發(fā)現(xiàn)和開(kāi)采的金屬之一。白銀在歷史上相當(dāng)時(shí)期充當(dāng)貨幣角色，在中國(guó)，早在戰(zhàn)國(guó)時(shí)期，白銀就已作為貨幣使用，銀本位制持續(xù)到1935年才終結(jié)。白銀具有多方面獨(dú)特的物理化學(xué)性能，延展性僅次于黃金，是導(dǎo)電導(dǎo)熱性能最好的金屬，同時(shí)反射性能良好，反射率超90%，此外，銀還具有抗菌的作用。憑借上述優(yōu)異性能，白銀在工業(yè)領(lǐng)域中電子電氣、光伏、成像、釬焊、化工、環(huán)保等細(xì)分領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用，在銀飾、銀器和銀幣、銀條等消費(fèi)和投資領(lǐng)域白銀也受青睞。

白銀種類

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    二、白銀需求

    全球白銀的實(shí)物需求包括工業(yè)需求，偏消費(fèi)的銀飾銀器，以及偏投資的銀幣銀條，其中工業(yè)領(lǐng)域在2018年全球白銀消費(fèi)的占比最高，超過(guò)50%；銀飾是第二大領(lǐng)域，占比約為20%；偏投資的銀幣銀條占比約18%，位居第三大領(lǐng)域，而銀器占比則較低。

    白銀的實(shí)物需求中，投資需求的銀幣銀條波動(dòng)較大，價(jià)格大跌會(huì)導(dǎo)致投資者囤積購(gòu)買，如2013年和2015年白銀價(jià)格較大下跌，導(dǎo)致當(dāng)年銀幣銀條需求激增，并推動(dòng)當(dāng)年白銀需求增加，其他領(lǐng)域則相對(duì)穩(wěn)定?？傮w上，盡管受價(jià)格影響白銀需求有波動(dòng)，但總體相對(duì)穩(wěn)定，2018年為3.2萬(wàn)噸。

    2009-2018年全球白銀實(shí)物需求(噸)

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    全球白銀實(shí)物需求主要集中在印度、中國(guó)、美國(guó)和日本四國(guó)，這四國(guó)約占全球白銀實(shí)物消費(fèi)的70%。通過(guò)對(duì)主要國(guó)家白銀需求結(jié)構(gòu)分析，可以得知白銀的需求由工業(yè)發(fā)達(dá)程度以及消費(fèi)習(xí)慣決定，各國(guó)存在差異。如印度歷史上對(duì)白銀在飾品和保值上具有較高的消費(fèi)熱情，因此銀飾和銀條在其需求占比高達(dá)54%和32%，工業(yè)領(lǐng)域占比則較低，為15%；而在日本工業(yè)尤其是電子工業(yè)比較發(fā)達(dá)，為此，白銀消費(fèi)基本集中在工業(yè)領(lǐng)域，占比高達(dá)97%；中國(guó)則介于日本和印度之間，既有工業(yè)需求（占比78%），又有銀飾（13%）和銀幣銀條（8%）保值需求。

    全球白銀實(shí)物需求占比

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    全球主要白銀消費(fèi)國(guó)及占比

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    1、 工業(yè)領(lǐng)域

    白銀工業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用較多，其中電子電氣、焊料、影像和光伏是主要的領(lǐng)域，分別占全球白銀2018年工業(yè)消費(fèi)量的43%、10%、7%和14%。受細(xì)分領(lǐng)域景氣度影響，白銀歷年工業(yè)消費(fèi)有小幅波動(dòng)，目前穩(wěn)定在1.8萬(wàn)噸左右。

    分子領(lǐng)域看，除了影像和光伏外，其他較為平穩(wěn)。影像領(lǐng)域，隨著數(shù)碼攝影的普及，膠片的需求下降，白銀作為感光材料需求萎縮，由2010年約2100噸大幅下降至2018年的約1200噸，預(yù)計(jì)未來(lái)需求仍不樂(lè)觀，但受數(shù)碼攝影邊際影響減弱，下降趨勢(shì)將大為減緩。

    光伏領(lǐng)域，太陽(yáng)能發(fā)電作為可再生能源，是未來(lái)能源發(fā)展的重要方向，2010~2018年全球光伏發(fā)電裝機(jī)容量的復(fù)合增速為25%，并于2018年達(dá)到103GW。盡管受中國(guó)光伏政策調(diào)整，全球光伏裝機(jī)增長(zhǎng)放緩，但考慮到光伏發(fā)電在全球發(fā)電的占比僅2.2%，未來(lái)隨著中國(guó)光伏新政策的消化以及光伏發(fā)電成本降低，全球光伏裝機(jī)容量仍有望保持增長(zhǎng)。

    全球白銀工業(yè)需求變化趨勢(shì)（噸）

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    白銀工業(yè)用途情況

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    2、其他領(lǐng)域

    白銀其他需求有銀飾、銀幣銀條以及銀器，其中銀器占比低，對(duì)白銀需求影響有限。銀飾領(lǐng)域，銀飾具有消費(fèi)品的屬性，和消費(fèi)習(xí)慣及收入水平相關(guān)度較高，對(duì)銀飾消費(fèi)較偏好的印度在全球銀飾占比高達(dá)36%，泰國(guó)、中國(guó)、意大利分列第二到第四銀飾消費(fèi)國(guó)。盡管銀飾需求受價(jià)格一定影響，如2013年受銀價(jià)格大幅下行刺激，當(dāng)年銀飾需求較快增長(zhǎng)，但由于具有消費(fèi)品屬性，銀飾需求整體上隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)步增長(zhǎng)，由2010年的約5900噸提高到2018年的約6600噸。

    亞洲銀飾消費(fèi)位居全球第一

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    印度為全球第一大銀飾消費(fèi)國(guó)

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    銀幣銀條投資屬性較為明顯，價(jià)格對(duì)其需求影響大。

    2009-2018年全球銀幣銀條需求變化趨勢(shì)

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    二、供給

    白銀在自然界含量較少，為0.07ppm，根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2010年以來(lái)，全球白銀儲(chǔ)量基本穩(wěn)定，2018年為56萬(wàn)噸，按2018年開(kāi)采規(guī)模，可開(kāi)采年限為21年。區(qū)域看，全球白儲(chǔ)量分布不均衡，主要分布于環(huán)太平洋帶，且南美的地位突出。分國(guó)家看，秘魯、波蘭、澳大利亞是最主要的白銀儲(chǔ)量國(guó)，約占全球白銀儲(chǔ)量的55%。中國(guó)是全球第五大白銀儲(chǔ)量國(guó)，約占全球白銀儲(chǔ)量的7.3%，且內(nèi)蒙古白銀資源最為豐富。

    全球白銀儲(chǔ)量分布

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    中國(guó)白銀資源

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    目前全球發(fā)現(xiàn)的銀礦物大約有200種，部分以單質(zhì)形式存在，但絕大部分是以化合態(tài)的形式存在于銀礦石中。預(yù)計(jì)，全球超過(guò)三分之二的銀資源以伴生礦形式存在，且多以鉛鋅、銅和金伴生。按來(lái)源看，全球礦產(chǎn)銀的產(chǎn)量構(gòu)成和銀資源分布情況基本匹配，2018年全球礦產(chǎn)銀中獨(dú)立銀礦占比僅26%，鉛鋅、銅和金為主的伴生銀礦占比超70%。在中國(guó)，銀資源多以伴生礦存在，中國(guó)礦產(chǎn)銀主要來(lái)自鉛鋅伴生礦，約占2018年中國(guó)礦產(chǎn)銀產(chǎn)量的70%，而獨(dú)立銀礦在礦產(chǎn)銀產(chǎn)量份額僅6%。

    獨(dú)立銀礦在全球礦產(chǎn)銀占比不到30%

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    鉛鋅伴生銀是中國(guó)礦產(chǎn)銀的主

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    全球白銀的供給主要來(lái)自礦產(chǎn)銀和再生銀，2018年產(chǎn)量達(dá)到3.1萬(wàn)噸，其中礦產(chǎn)銀占比高達(dá)85%，且主要來(lái)自伴生礦產(chǎn)銀；再生銀作為補(bǔ)充，是白銀的另一供給來(lái)源；而生產(chǎn)者對(duì)沖等其他供給2015年占比很低，對(duì)供給影響有限。分國(guó)家看，墨西哥、秘魯和中國(guó)地位較為突出，三國(guó)約占全球白銀供給的50%。

    墨西哥、秘魯、中國(guó)約占全球白銀供給的50%

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    品位下降疊加全球第二大銀礦停產(chǎn)，礦產(chǎn)銀供給偏緊。與前述銀礦資源分布類型相應(yīng)，全球礦產(chǎn)銀來(lái)源也包括獨(dú)立銀礦和伴生銀礦，其中來(lái)自獨(dú)立銀礦礦產(chǎn)銀占比約26%，其余為伴生銀礦產(chǎn)銀。分區(qū)域看，由于以墨西哥為代表的北美獨(dú)立銀礦資源較為豐富，為此，獨(dú)立銀礦是礦產(chǎn)銀的主要來(lái)源，占比高達(dá)45%；其他地區(qū)礦產(chǎn)銀則主要來(lái)自鉛鋅、銅和金的伴生礦，其中以中國(guó)為代表的亞洲礦產(chǎn)銀主要來(lái)自鉛鋅礦伴生，而南美則相對(duì)均衡，來(lái)自鉛鋅和銅伴生的礦產(chǎn)銀產(chǎn)量占比均在30%左右。

    全球礦產(chǎn)銀供給相對(duì)集中，主要由資源較豐富的美洲以及亞洲提供，其中墨西哥、秘魯和中國(guó)位居前三，2018年在全球礦產(chǎn)銀產(chǎn)量占比分別為23%、17%和13%，而其他國(guó)家占比較低，大多在5%以下。企業(yè)層面，礦產(chǎn)銀的生產(chǎn)較為分散，全球最大的礦產(chǎn)銀生產(chǎn)企業(yè)墨西哥的Fresnilloplc.2018年的份額僅約為7%，CR10市場(chǎng)份額僅約34%。

    北美礦產(chǎn)銀來(lái)自獨(dú)立銀礦比率高

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    南美礦產(chǎn)銀以伴生銀礦為主

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    鉛鋅伴生銀礦是亞洲礦產(chǎn)銀的主要來(lái)源

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    其他地區(qū)礦產(chǎn)銀來(lái)源和全球平均水平基本一致

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    在區(qū)域方面，再生銀供給主要由工業(yè)發(fā)達(dá)，白銀消費(fèi)量較大的亞洲、歐洲和北美提供。分國(guó)家看，工業(yè)大國(guó)美國(guó)、中國(guó)、德國(guó)、日本是前四大再生銀生產(chǎn)國(guó)，約占2018年全球再生銀產(chǎn)量的60%，其他國(guó)家占比多在5%以下。

    2018年全球再生銀區(qū)域構(gòu)成占比

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    2018年美國(guó)、中國(guó)、德國(guó)、日本約占全球再生銀產(chǎn)量60%

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    三、白銀價(jià)格走勢(shì)

    盡管白銀工業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用較多，但替代品較難尋找，工業(yè)領(lǐng)域更多扮演價(jià)格接受者的角色；首飾需求對(duì)價(jià)格不敏感；而投資需求對(duì)價(jià)格敏感度高，盡管比重不大，但對(duì)白銀的價(jià)格具有決定的作用。為此，和黃金類似，白銀價(jià)格更多由金融屬性決定，通常在不確定增加，避險(xiǎn)需求上升背景下，白銀價(jià)格表現(xiàn)較強(qiáng)勢(shì)。

    白銀價(jià)格影響因素

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    在中美貿(mào)易摩擦以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩影響下，全球經(jīng)濟(jì)在2018年已經(jīng)開(kāi)始顯露疲態(tài)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)盡管2018年表現(xiàn)仍相對(duì)突出，但2019年以來(lái)，增長(zhǎng)放緩的態(tài)勢(shì)不斷顯現(xiàn)，美國(guó)ISM的制造業(yè)PMI指數(shù)在2019年8月低于50榮枯線。鑒于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不確定性，全球貨幣政策重新趨于寬松，自2019年以來(lái)，全球已有超過(guò)20個(gè)國(guó)家降息，其中，美聯(lián)儲(chǔ)2019年8月實(shí)施了近10年來(lái)的首次降息，并宣布結(jié)束縮表，2019年9月美聯(lián)儲(chǔ)再次宣布降息25個(gè)基點(diǎn)。

    未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)不確定性以及趨于寬松的貨幣政策可能性增加，有利于白銀價(jià)格走強(qiáng)，白銀價(jià)格重心有望抬升。

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)白銀行業(yè)市場(chǎng)專項(xiàng)調(diào)研及投資前景分析報(bào)告》