2019年9月全球原油供給端及庫存情況分析：美國頁巖油增速進一步放緩[圖]

    一、供給端：供給端表現(xiàn)仍是支撐油價的主要因素

    1.美國頁巖油增速進一步放緩

    美國原油產(chǎn)量2019年以來增長緩慢。2月15日美國原油產(chǎn)量增至1200萬桶/天，但之后增長放緩，至9月20日當周產(chǎn)量1250萬桶/天，與5月末持平。月初Dorian颶風沿佛羅里達州東海岸擦肩而過，未波及到墨西哥灣核心油氣產(chǎn)區(qū)，原油產(chǎn)量未受影響，但颶風季將一直持續(xù)到12月初。

美國原油產(chǎn)量（千桶/天）及近年來的主要颶風

數(shù)據(jù)來源:公共資料整理

    相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2020-2026年中國原油產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢及投資盈利分析報告》

    頁巖油鉆機、鉆井數(shù)下行，完井數(shù)同比增加環(huán)比下降，頁巖油產(chǎn)量增速進一步放緩。美國頁巖油產(chǎn)區(qū)的鉆機數(shù)、鉆井數(shù)今年以來陸續(xù)轉(zhuǎn)增為減，且1-8月同比降幅持續(xù)擴大，僅完井數(shù)保持同比增長，但8月完井數(shù)同比增幅也開始縮小，環(huán)比增長已轉(zhuǎn)正為負。由于頁巖油產(chǎn)量變化相對鉆機變化存在3~4個月滯后期，預計美國原油產(chǎn)量增速將進一步放緩，并在2019Q4至2020Q1逐漸顯現(xiàn)。

美國主要頁巖油產(chǎn)區(qū)鉆機數(shù)同比變化（部）

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美國主要頁巖油產(chǎn)區(qū)鉆機數(shù)環(huán)比變化（部）

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美國主要頁巖油產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量同比變化（千桶/天）

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美國主要頁巖油產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量環(huán)比變化（千桶/天）

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    全美鉆機數(shù)量持續(xù)下行。截至9月20日，BakerHudges美國鉆機數(shù)為868部，較8月底環(huán)比-36部，美國鉆機數(shù)已連續(xù)下行9個月，預計產(chǎn)量增速將持續(xù)放緩。

BakerHudges美國鉆機數(shù)量（部）

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BakerHudges全球鉆機數(shù)量（部）

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    2.OPEC持續(xù)超額減產(chǎn)，核心產(chǎn)油國支撐油價決心明顯

    OPEC持續(xù)超額減產(chǎn)，核心產(chǎn)油國支撐油價決心明顯。2019年以來OPEC持續(xù)超額減產(chǎn)，8月產(chǎn)量2971.4萬桶/天，減產(chǎn)執(zhí)行率高達119%。其中沙特、科威特、阿爾及利亞、安哥拉等核心產(chǎn)油國減產(chǎn)執(zhí)行率遠超100%，阿聯(lián)酋超過80%，OPEC支撐油價決心明顯。

OPEC原油產(chǎn)量（千桶/天）及新協(xié)議下減產(chǎn)執(zhí)行率

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OPEC核心產(chǎn)油國減產(chǎn)執(zhí)行率

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    3.委內(nèi)瑞拉、利比亞、伊朗產(chǎn)量持續(xù)下降

    委內(nèi)瑞拉、利比亞、伊朗產(chǎn)量持續(xù)下降。委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量6月來持續(xù)下降，8月產(chǎn)量71.2萬桶/天，較7月下降4.3萬桶/天。利比亞一直未恢復至2011年內(nèi)亂前180萬桶/天的產(chǎn)量水平，7月31日利比亞最大油田Sharara月內(nèi)第二次關(guān)停，受損產(chǎn)能達30萬桶/天，8月利比亞產(chǎn)量105.6萬桶/天，自4月以來持續(xù)下降。8月伊朗原油產(chǎn)量219.4萬桶/天，較7月下降2.4萬桶/天，已創(chuàng)歷史新低。

委內(nèi)瑞拉、利比亞和伊朗原油產(chǎn)量變化（千桶/天）

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    4.俄羅斯原油產(chǎn)量增加，中國原油產(chǎn)量略降

    8月俄羅斯原油產(chǎn)量報1152萬桶/天，較7月環(huán)比+14萬桶/天，較2018年12月的高位-17萬桶/天，但較2018年8月+7萬桶/天。8月中國原油產(chǎn)量491萬桶/天，環(huán)比減少4萬桶/天。

俄羅斯原油產(chǎn)量變化（百萬桶/天）

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中國原油產(chǎn)量變化（百萬桶/天）

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    二、庫存：美國或進入累庫季，但庫存水平支撐油價

    9-11月為美國原油累庫季，但當前庫存水平較低，對油價形成支撐。近5年的庫存數(shù)據(jù)表明美國原油庫存會在9-10月進入累庫季，持續(xù)到11月底-12月初。但自2016年以來，美國商業(yè)原油庫存低于450百萬桶時，WTI油價中樞多位于55美元/桶以上，OECD商業(yè)原油庫存低于2900百萬桶時，Brent油價中樞多位于58美元/桶以上。

    目前美國、OECD商業(yè)原油庫存分別位于450、2900百萬桶以下，因此累庫對油價的下行壓力并不明顯，當前庫存水平對油價有一定支撐作用。

美國商業(yè)原油庫存（百萬桶）與國際油價（美元/桶）

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