2019年中國電解鋁行業(yè)供給格局、需求格局及庫存分析，減轉產影響慣性仍在[圖]

    一、供給格局

    1.減轉產影響慣性仍在

    2017年供給側改革全國范圍內縮減總產能至4400萬噸，2018-2019年電解鋁產能累計減產/停產/轉產超過430萬噸。其中2019國內電解鋁減產停產涉及或超過240萬噸，主要由于高成本（電價）產能轉產、彈性生產和意外事件等。

    2019-2020涉及可能復產的產能約206萬噸，其中2019年復產產能約48萬噸。由于停產產能多為高成本產能考慮復產成本在內，鋁價未在14500元/噸左右穩(wěn)定前，或沒有達到與地方政府協(xié)商較低電力成本落地，完全復產概率不大。

    2.減轉產影響慣性仍在，觀望新增產能進展

    2019年新增規(guī)劃產能超過350萬噸，截至到2019年8月已經投產產能143萬噸，預計到2019年底樂觀投產產能不到230萬噸。

    2019年雖然有不少待投產能會釋放，但是時間和速度將受利潤影響較大。同時，部分高成本地區(qū)因為虧損時間偏長，不斷出現(xiàn)減產和停產轉移，新增凈產能供給低于預期。2018年中國電解鋁產量3648萬噸，同比下滑0.5%，全年來看，電解鋁運行產能可能在3660-3720萬噸之間，預計2019年中國電解鋁產量可能沒有明顯增長。

    2019年中國電解鋁產量可能沒有明顯增長(萬噸)

數(shù)據(jù)來源:公共資料整理

    相關報告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國電解鋁行業(yè)市場調查及發(fā)展趨勢研究報告》

    二、需求格局

    1.需求低速穩(wěn)步增長

    鋁下游消費結構分布主要用于建筑地產、電子電力、交通運輸、耐用消費品、機械設備、包裝容器等，占比分別為40%、16%、14%、13%、7%、6%。

    全球原鋁需求增速從2013年的9.2%高位震蕩回落，2018年消費量6570萬噸，同比增長3.32%。中國原鋁需求在全球占比約在56%，需求增速從2013年歷史高位16%回落至3%以下。

    2019年電解鋁需求可能低速穩(wěn)步增長(萬噸)

數(shù)據(jù)來源:公共資料整理

    電解鋁消費分布情況

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    2.鋁材微幅增長，開工率整體不足

    2018年受房地產、汽車等產業(yè)調整影響，鋁材消費受沖擊偏大，2018年鋁材產量同比回落至-1.9%。2019年H1因為基數(shù)較低部分月份同比增速逐漸回升至10%以上水平。7月數(shù)據(jù)出現(xiàn)小幅回落，8月回暖，預計伴隨Q3傳統(tǒng)需求旺季到來有望再度回升。

    鋁材產量增速小幅回落（左萬噸，右%）

數(shù)據(jù)來源:公共資料整理

    分類型看，除鋁板帶箔尤其是鋁箔開工率在75%以上水平，多數(shù)鋁材開工率在較低位置，成品庫存比出現(xiàn)回升（反應企業(yè)原料銷售和備庫的相對關系），鋁線纜等開工率仍然在較低位置。

    鋁下游開工率仍有回升空間

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    3.終端需求領域有望止跌，地產后周期竣工數(shù)據(jù)可能不斷收斂

    開發(fā)投資增速掉頭，竣工降速回落，兩者有望持續(xù)收斂：2019年1—8月份，全國房地產開發(fā)投資84589億元，同比增長10.5%，增速比1—7月份回落0.1個百分點。其中，住宅投資62187億元，增長14.9%，增速回落0.2個百分點。2019年1-8月房地產竣工回暖41610萬平方米，同比下滑10%，其中，住宅竣工面積29336萬平方米，同比下滑9.6%。降速持續(xù)回落1個百分點。

    房地產開發(fā)投資回落（億元。%）

數(shù)據(jù)來源:公共資料整理

    2019年6月以來竣工面積降速逐漸放緩，預計未來兩者有望在Q4進一步收斂，可帶來后周期鋁材需求企穩(wěn)回升。

    房屋竣工面積可能逐漸回暖（萬平米/%）

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    4.終端需求領域有望止跌，新能源汽車有望持續(xù)帶來新興增長點

    同時伴隨傳統(tǒng)汽車能耗標準的提升和新能源汽車續(xù)航里程的要求，汽車輕量化已成為新能源車的發(fā)展趨勢，大力推進高強度鋼、鋁合金、鎂合金、工程塑料、復合材料等在汽車上的應用，包括轎車車身輕量化、轎車動力系統(tǒng)輕量化、底盤輕量化技術、輕質材料典型部件系統(tǒng)化標準化研究、復合材料工藝及高效制備輕質材料部件的設計與工藝模擬技術等。

    2018年，全球主要國家新能源汽車銷量超過214萬輛，中國銷量達到125.6萬輛，2019年前8月，國內新能源汽車產銷分別完成80.9萬輛和79.3萬輛，比上年同期分別增長30.1%和31.9%。2018年電動汽車制造商對鋁的總需求達25萬噸，中長期來看，全球范圍政策激勵背景下，新能源汽車滲透率有望不斷提升，有望不斷拉動鋁需求增長。

    新能源汽車仍然保持較高增速（萬輛）

數(shù)據(jù)來源:公共資料整理

    三、庫存：國內拐點確立，LME歷史低位

    2019年國內電解鋁去庫存效果可觀。由于2017年供給側改革預期促使電解鋁廠加速生產，供給遠超于需求，進而導致庫存暴增達到歷史高點。且2018年需求未顯著增長，2018年三月國內庫存達到歷史高點228萬噸。直至2019年3月之后，由于國內減產產能效果逐步顯現(xiàn)，新增產能投產低于預期，庫存持下降趨勢且持續(xù)。目前國內鋁庫存在100萬噸以內，今年以來降幅達到25%，較去年同期下滑67萬噸。表觀供需缺口有望全年帶來80-100萬噸的庫存回落
LME庫存繼2017年以來持續(xù)下滑至91萬噸左右水平，目前全球范圍內可統(tǒng)計庫存約對應消費量11日左右，屬于歷史低位。

    國內電解鋁庫存持續(xù)回落

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    LME電解鋁庫存處于低位（萬噸）

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