2019年1-8月，白酒產(chǎn)量達(dá)508萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)1.3%，基本保持平穩(wěn)低速增長(zhǎng)，整體仍然呈現(xiàn)L型底部特征。在產(chǎn)銷率方面，行業(yè)出現(xiàn)整體改善趨勢(shì)，上半年1、2季度分別為109%及101%，庫(kù)存進(jìn)一步下降，景氣度延續(xù)。
2012-2019年1-8月中國(guó)白酒產(chǎn)量
資料來(lái)源：智研咨詢整理
2012-2019年1-8月中國(guó)白酒銷量
資料來(lái)源：智研咨詢整理
2019年上半年，白酒行業(yè)上市公司實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，營(yíng)收1283億元，同比增長(zhǎng)19.23%，凈利潤(rùn)443億元，同比增長(zhǎng)25.35%。其中二季度營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)14.57%、22.32%，淡季增長(zhǎng)穩(wěn)定。18家白酒上市公司中，僅有老白干和皇臺(tái)營(yíng)收同比下降，其余89%的公司均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，且增速顯著超越行業(yè)平均，頭部公司市占率繼續(xù)提升。
2019H1營(yíng)收規(guī)模大于50億白酒上市企業(yè)
資料來(lái)源：智研咨詢整理
從單季度變動(dòng)來(lái)看，營(yíng)收增速方面，行業(yè)自2015年從谷底期進(jìn)入恢復(fù)期，經(jīng)過(guò)三年快速增長(zhǎng)后，2018年增速開(kāi)始回落，而2019年回落的幅度進(jìn)一步增大。但分組來(lái)看，高端白酒增速的下降幅度最小，由于品牌價(jià)值的不斷強(qiáng)化及供給缺口的擴(kuò)大，其銷量穩(wěn)定性較強(qiáng)；三四線白酒的營(yíng)收增速最低，仍然處在調(diào)整恢復(fù)期；次高端營(yíng)收增速的下滑則最為明顯。上市公司成長(zhǎng)能力開(kāi)始出現(xiàn)分化。
不同組別白酒公司單季度營(yíng)收增長(zhǎng)變動(dòng)（%）
資料來(lái)源：公開(kāi)資料整理
凈利潤(rùn)方面，區(qū)域龍頭及三四線白酒趨于向好，我們判斷部分區(qū)域龍頭把握住了產(chǎn)品升級(jí)及全國(guó)化的機(jī)遇，而三四線白酒主要受益于白酒行業(yè)的集中度提升。高端及次高端白酒的凈利潤(rùn)增速則明顯下滑，高端白酒主要受到去年茅臺(tái)提高出廠價(jià)帶來(lái)的高基數(shù)影響，次高端則是受到了競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響。
不同組別白酒公司單季度毛利率變動(dòng)（%）
資料來(lái)源：公開(kāi)資料整理
盈利能力方面，2019年上半年，白酒板塊毛利率達(dá)76.3%，同比增長(zhǎng)0.7個(gè)百分點(diǎn)，ROE達(dá)20.51%，增長(zhǎng)2.18個(gè)百分點(diǎn)，領(lǐng)先整體A股。其中高端及次高端白酒表現(xiàn)突出，主要系3-5月份名優(yōu)酒企集體提升價(jià)格所致，舍得、瀘州老窖毛利率分別提升5.1和4.8個(gè)百分點(diǎn)。
2019年4-6月部分廠家調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格情況
公司 | 時(shí)間 | 調(diào)價(jià)信息 |
舍得 | 2019年3月26日 | 品味舍得提價(jià)10% |
瀘州老窖 | 2019年4月8日 | 百年窖齡90年團(tuán)購(gòu)價(jià)、終端零售價(jià)均上調(diào)50元/瓶 |
2019年5月1日 | 老字號(hào)特區(qū)結(jié)算價(jià)上調(diào)10元/瓶 | |
洋河 | 2019年5月 | 藍(lán)色經(jīng)典系列每項(xiàng)提價(jià)百元以上，其中夢(mèng)之藍(lán)M9提價(jià)千元以上 |
古井 | 2019年5月15日 | 古16停貨，古20提價(jià)幅度不低于30元/瓶 |
五糧液 | 2019年3-6月 | 先后提升第七代五糧液、收藏版、第八代五糧液價(jià)格 |
資料來(lái)源：智研咨詢整理
2019年上半年，白酒行業(yè)銷售費(fèi)用率為11.3%，同比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，為自2015年以來(lái)同期最低水平，其中古井、順鑫、老白干下降最為明顯主要系營(yíng)收增速較快所致；舍得及汾酒上升明顯，主要是公司拓展渠道布局及發(fā)布新產(chǎn)品所致。管理費(fèi)用方面，各公司在行業(yè)低谷期開(kāi)始進(jìn)行的內(nèi)部改革及渠道建設(shè)的效果開(kāi)始顯現(xiàn)，疊加營(yíng)收快速增長(zhǎng)，板塊的管理費(fèi)用率進(jìn)入下降通道，2019年上半年管理費(fèi)率5.7%，同比下降0.5%，延續(xù)下降趨勢(shì)。
作為酒企資金“蓄水池”的預(yù)收款今年繼續(xù)分化。2019上半年共有7家公司預(yù)收賬款增長(zhǎng)超20%，其中水井坊、汾酒均超80%，而包括五糧液、古井等11家公司預(yù)收款下滑。從公司分類看，規(guī)模較大的酒企普遍表現(xiàn)更為優(yōu)秀，除金種子外，其余公司收入均排名上位段。中端白酒公司的“蓄水池”均縮水。部分名優(yōu)酒企預(yù)收款下降為公司主動(dòng)干預(yù)的結(jié)果，例如今年五糧液要求經(jīng)銷商按月打款，增強(qiáng)動(dòng)銷管理，使得經(jīng)銷商無(wú)需向廠商提前高額匯款。
白酒上市公司預(yù)收款增長(zhǎng)變化
公司簡(jiǎn)稱 | 2016H1 | 2017H1 | 2018H1 | 2019H1 |
水井坊 | 15.40% | 91.84% | -52.55% | 82.21% |
山西汾酒 | -2.35% | 25.64% | 120.79% | 80.56% |
順鑫農(nóng)業(yè) | 14.54% | 28.69% | 64.94% | 43.99% |
今世緣 | -1.90% | 80.29% | 30.56% | 29.42% |
瀘州老窖 | -38.96% | 22.91% | 34.38% | 27.23% |
貴州茅臺(tái) | 391.39% | 54.86% | -44.09% | 23.30% |
金種子酒 | -41.79% | -0.80% | -45.44% | 22.52% |
五糧液 | 610.32% | 24.77% | -19.82% | -1.47% |
舍得酒業(yè) | -18.18% | 5.11% | -9.30% | -4.75% |
口子窖 | 32.48% | 97.06% | 30.00% | -12.12% |
金徽酒 | —— | -7.28% | 30.72% | -12.23% |
洋河股份 | 620.77% | 29.26% | 40.69% | -13.53% |
酒鬼酒 | 21.32% | -28.49% | -17.80% | -18.25% |
迎駕貢酒 | 66.89% | -15.36% | 18.20% | -28.62% |
古井貢酒 | 79.26% | -30.57% | 9.22% | -35.62% |
老白干酒 | -48.36% | 76.10% | -5.69% | -47.90% |
伊力特 | -9.82% | 71.69% | 36.93% | -53.65% |
*ST皇臺(tái) | 62.51% | -56.61% | 20.90% | -87.87% |
資料來(lái)源：智研咨詢整理
相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)果酒行業(yè)市場(chǎng)專項(xiàng)調(diào)研及投資前景評(píng)估報(bào)告》
行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)
1）高端白酒業(yè)績(jī)確定性最高，改革順利
高端白酒需求良好，茅臺(tái)供給缺口仍然在擴(kuò)大，銷售量基本取決于供給量，雖然2017、2018年基數(shù)較高，但通過(guò)其自身成品酒率的調(diào)節(jié)及放量穩(wěn)價(jià)的決心，預(yù)計(jì)今年業(yè)績(jī)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。五糧液今年推出新一代普五，2019年初提升第七代終端價(jià)、推出收藏版、第八版控貨等一系列舉措實(shí)現(xiàn)了出廠價(jià)及市場(chǎng)價(jià)有序上漲，分別增長(zhǎng)約12%及18%。瀘州老窖方面，公司繼續(xù)堅(jiān)持雙品牌策略，發(fā)力五大單品，品牌力不斷提升，國(guó)窖跟隨五糧液挺價(jià)，特曲成功卡位200元。目前，高端白酒需求良好，庫(kù)存與同期相比在合理較低水平，普五及國(guó)窖均抓住機(jī)會(huì)在中秋國(guó)慶旺季前增大投放量，此次旺季期間較長(zhǎng)，且明年春節(jié)較早，使今年業(yè)績(jī)確定性進(jìn)一步增強(qiáng)。
此外，2019年三大高端白酒公司改革不斷，瀘州老窖繼續(xù)推進(jìn)會(huì)員制及品鑒會(huì)，并正在研究數(shù)字化平臺(tái)；五糧液通過(guò)普五成功引入數(shù)字化，“百城千縣萬(wàn)店工程”將啟動(dòng)第三階段消費(fèi)者俱樂(lè)部建設(shè)工作，系列酒三家銷售公司合并為一，正在加速調(diào)整銷售及產(chǎn)品策略；茅臺(tái)通過(guò)增大旺季投放、加大直營(yíng)、增強(qiáng)市場(chǎng)督導(dǎo)等措施抑制終端價(jià)格的快速上漲，初見(jiàn)成效，營(yíng)銷渠道更加多樣化，有利于長(zhǎng)期發(fā)展?？傮w來(lái)說(shuō)，高端白酒公司的內(nèi)部治理水平繼續(xù)提升，對(duì)終端的把控力不斷增強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力將更加出色。
2）次高端競(jìng)爭(zhēng)加劇，費(fèi)用率上升
2017-2018年次高端增速最高，因此各大廠商均加大了對(duì)該價(jià)位段的布局。此外，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力有所增大，高端酒及中低端酒的消費(fèi)相對(duì)次高端來(lái)說(shuō)更為剛需，次高端白酒市場(chǎng)擴(kuò)容速度明顯下滑，因此大部分公司的營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速明顯下滑，銷售費(fèi)用率有所上升。其中水井坊、汾酒、洋河的營(yíng)收增速均下降超50%，舍得、水井的歸母凈利潤(rùn)增速下降超70%，舍得、汾酒的銷售費(fèi)率增長(zhǎng)超15%。我們預(yù)計(jì)次高端板塊競(jìng)爭(zhēng)壓力或?qū)⒊掷m(xù)增大。
3）持續(xù)結(jié)構(gòu)升級(jí)的區(qū)域龍頭公司快速成長(zhǎng)
今世緣與古井貢今年表現(xiàn)較為亮眼。今世緣方面，國(guó)緣品牌美譽(yù)度及認(rèn)可度不斷提升，銷售規(guī)?？焖偕蠞q。新品V系列突破品類限制，初步打開(kāi)高端市場(chǎng)；對(duì)開(kāi)和四開(kāi)在省內(nèi)持續(xù)放量，渠道推力強(qiáng)，高質(zhì)量終端增多。目前公司廣告費(fèi)用較高，后續(xù)隨著影響力和規(guī)模效應(yīng)增強(qiáng)，盈利能力有望提升。古井方面，公司雖然二季度控貨力度較大，但上半年業(yè)績(jī)?nèi)猿^(guò)市場(chǎng)預(yù)期。產(chǎn)品方面，古16以上的增速超過(guò)古8，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)。省外市場(chǎng)方面，公司在江蘇、河南等省份增長(zhǎng)顯著，古8銷售增速提升，隨著泛全國(guó)化進(jìn)程的順利實(shí)施，銷售費(fèi)率和管理費(fèi)率持續(xù)下降。兩個(gè)公司均牢牢把握住了省內(nèi)市場(chǎng)的次高端消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，并以此擴(kuò)大省外影響力，逐漸形成優(yōu)勢(shì)。
4）大眾白酒市占率快速提升
順鑫農(nóng)業(yè)的白酒業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)整體符合預(yù)期，上半年同比增長(zhǎng)15.3%，在高基數(shù)下實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)江浙滬地區(qū)增速超40%，外埠市占率繼續(xù)快速上升。此外，公司開(kāi)始進(jìn)入結(jié)構(gòu)升級(jí)的發(fā)展階段，未來(lái)20-50元產(chǎn)品是發(fā)展重點(diǎn)，有望通過(guò)品牌影響力+渠道下沉+消費(fèi)升級(jí)提升盈利能力。另外，汾酒在低端產(chǎn)品快速增長(zhǎng)的形勢(shì)下順勢(shì)而為，玻汾上半年放量增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)增速超25%，公司積極調(diào)整品牌策略，或?qū)㈤L(zhǎng)期利好于低端白酒的消費(fèi)品牌集中。
智研咨詢 - 精品報(bào)告
2025-2031年中國(guó)白酒行業(yè)市場(chǎng)現(xiàn)狀分析及投資前景規(guī)劃報(bào)告
《2025-2031年中國(guó)白酒行業(yè)市場(chǎng)現(xiàn)狀分析及投資前景規(guī)劃報(bào)告》共十三章，包含2025-2031年白酒行業(yè)投資機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)防范，白酒行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略研究，研究結(jié)論及發(fā)展建議等內(nèi)容。
公眾號(hào)
小程序
微信咨詢
