2018年中國(guó)塑料管道行業(yè)龍頭發(fā)展市占率、收入結(jié)構(gòu)等趨勢(shì)分析[圖]

    塑料管道行業(yè)較為分散，中國(guó)聯(lián)塑從規(guī)模來(lái)看是行業(yè)的絕對(duì)龍頭，并且以工程模式為主；中財(cái)管道、永高股份與中國(guó)聯(lián)塑商業(yè)模式較為接近，但規(guī)模較?。粋バ切虏氖撬芰瞎艿懒闶凼袌?chǎng)的領(lǐng)軍者，首創(chuàng)的“產(chǎn)品+服務(wù)”零售模式成為行業(yè)標(biāo)桿；滄州明珠以PE管道為主，目標(biāo)市場(chǎng)以市政為主。

    一、中國(guó)聯(lián)塑

    中國(guó)聯(lián)塑是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先建材家居產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，產(chǎn)品及服務(wù)涵蓋管道產(chǎn)品、水暖衛(wèi)浴、整體廚房、整體門(mén)窗、裝飾板材、凈水設(shè)備、消防器材、閥門(mén)、衛(wèi)生材料、海洋養(yǎng)殖網(wǎng)箱、環(huán)境保護(hù)、建材家居、渠道與服務(wù)等領(lǐng)域，是中國(guó)建材家居領(lǐng)域產(chǎn)品體系最為齊全的生產(chǎn)廠商之一。公司于2010年在香港聯(lián)合交易所有限公司主板上市。

    中國(guó)聯(lián)塑在全國(guó)建立了完備的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，并共有超過(guò)二十六個(gè)生產(chǎn)基地，分布于全國(guó)十六個(gè)地區(qū)和海外國(guó)家。華南市場(chǎng)是公司的核心市場(chǎng)，公司2018年?duì)I業(yè)收入達(dá)237.34億元，其中華南市場(chǎng)收入131.36億元，占比達(dá)55%；公司主要的收入仍是來(lái)自塑料管道系統(tǒng)，其他業(yè)務(wù)占比較低。

2018年華南市場(chǎng)是聯(lián)塑的核心市場(chǎng)，華中、西南占比較高

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2018中國(guó)聯(lián)塑營(yíng)收仍以塑料管道收入業(yè)務(wù)為主

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    中國(guó)聯(lián)塑塑料管道的下游主要是供水、排水，2018年其收入占比分別為39%、38%，而電力供應(yīng)及通訊收入為37.16億元，占比也較高；從下游增速來(lái)看，供水增速達(dá)20.10%，而排水、電力供應(yīng)及通訊的增速也相對(duì)較高。

2018年中國(guó)聯(lián)塑塑料管道下游給排水占比較高

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2018年中國(guó)聯(lián)塑下游增速

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    中國(guó)聯(lián)塑產(chǎn)品以毛利率偏低的PVC為主，聚焦工程業(yè)務(wù)，雖然是行業(yè)龍頭，但定價(jià)權(quán)仍相對(duì)較弱。2012-2018年，公司塑管收入持續(xù)增長(zhǎng)，其中PVC產(chǎn)品收入占比較高，始終維持在65%左右。公司塑管產(chǎn)品均價(jià)12-17年震蕩下行，18年有所回升；塑管銷(xiāo)量增長(zhǎng)穩(wěn)健，其中17年非PVC產(chǎn)品銷(xiāo)量同比增速接近30%。

中國(guó)聯(lián)塑塑料管道產(chǎn)品均價(jià)走勢(shì)

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中國(guó)聯(lián)塑塑料管道銷(xiāo)量走勢(shì)

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中國(guó)聯(lián)塑塑料管道收入走勢(shì)

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    中國(guó)聯(lián)塑采用直銷(xiāo)和經(jīng)銷(xiāo)兩種銷(xiāo)售模式，其分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)。經(jīng)銷(xiāo)模式下，中國(guó)聯(lián)塑負(fù)責(zé)管理一級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商，采用標(biāo)準(zhǔn)化管理模式，但不參與管理二級(jí)及以下層級(jí)的經(jīng)銷(xiāo)商，因此公司與2C業(yè)務(wù)主導(dǎo)的偉星新材相比銷(xiāo)售費(fèi)率較低（偉星新材2013-2018年平均銷(xiāo)售費(fèi)用率14.50%）。

2011-2018中國(guó)聯(lián)塑銷(xiāo)售費(fèi)用、營(yíng)業(yè)總收入、銷(xiāo)售及管理費(fèi)用率情況

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    截至2018年底公司已與2193名的獨(dú)立獨(dú)家一級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商建立長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系，為全國(guó)客戶(hù)提供優(yōu)質(zhì)豐富的產(chǎn)品和專(zhuān)業(yè)的服務(wù)。

2011-2018中國(guó)聯(lián)塑獨(dú)立獨(dú)家一級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量情況

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    公司采用直銷(xiāo)模式時(shí)毛利率較高，但后續(xù)服務(wù)較多；采用經(jīng)銷(xiāo)模式雖需讓利，但由于公司只負(fù)責(zé)管理一級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商，不提供后續(xù)服務(wù)，因此兩種模式下公司凈利率相近。地產(chǎn)工程中，大地產(chǎn)公司客戶(hù)由于票據(jù)結(jié)算較多，賬期相對(duì)較長(zhǎng)，通常要求供貨商提供資金合作開(kāi)發(fā)項(xiàng)目；市政工程由于審批周期比較長(zhǎng)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)較長(zhǎng)，但結(jié)款實(shí)際違約的案例比較少。市政工程通常采用投標(biāo)模式，中標(biāo)的公司一般有兩至三家，根據(jù)工程進(jìn)度結(jié)算。

    中國(guó)聯(lián)塑以工程業(yè)務(wù)為主導(dǎo)，采取成本加成制定價(jià)模式，但受益于規(guī)模較大對(duì)下游議價(jià)能力較強(qiáng)，其毛利率整體穩(wěn)健。中國(guó)聯(lián)塑塑料管道產(chǎn)品的毛利率顯著高于同以2B業(yè)務(wù)為主導(dǎo)的顧地科技，并逐漸拉開(kāi)與永高股份的差距。

2011-2018年中國(guó)聯(lián)塑毛利率相對(duì)穩(wěn)健

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    中國(guó)聯(lián)塑應(yīng)收賬款/營(yíng)業(yè)收入比重保持平穩(wěn)，2012-2018年一直保持略低于10%的水平；相比之下，永高股份這一比例在2012年與中國(guó)聯(lián)塑接近，但2018年已經(jīng)達(dá)到21%，中國(guó)聯(lián)塑作為龍頭在回款方面有一定優(yōu)勢(shì)，收入質(zhì)量更高，而永高股份回款質(zhì)量有所變差，主要系2012-2015年地產(chǎn)行業(yè)資金壓力較大，永高股份面對(duì)地產(chǎn)公司話(huà)語(yǔ)權(quán)相比中國(guó)聯(lián)塑較弱導(dǎo)致的。

    二、偉星新材

    偉星新材創(chuàng)建于1999年10月，是國(guó)內(nèi)一家專(zhuān)業(yè)從事高質(zhì)量、高附加值新型塑料管道的研發(fā)、制造和銷(xiāo)售的企業(yè)，是國(guó)內(nèi)PPR管道的技術(shù)先驅(qū)與龍頭企業(yè)，于2010年成功上市。公司塑料管道業(yè)務(wù)涵蓋PPR、PE、PVC三大系列，在浙江、上海、天津、重慶、西安建有五大現(xiàn)代化生產(chǎn)基地。

    偉星新材業(yè)務(wù)分為零售業(yè)務(wù)和工程業(yè)務(wù)。零售業(yè)務(wù)主要依托經(jīng)銷(xiāo)渠道進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，是公司營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素；工程業(yè)務(wù)包括建筑工程、市政工程業(yè)務(wù)，主要通過(guò)以經(jīng)銷(xiāo)為主，直銷(xiāo)為輔的方式經(jīng)營(yíng)，發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。調(diào)研結(jié)果顯示，2018年偉星新材零售和工程業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售分別占比70%/30%左右，即公司主要采用經(jīng)銷(xiāo)的銷(xiāo)售模式，因此在一定程度上，可以將上游原材料價(jià)格上漲的壓力傳導(dǎo)至下游，更好地爭(zhēng)取到產(chǎn)業(yè)鏈上的定價(jià)權(quán)。

    偉星新材聚焦家裝零售業(yè)務(wù)，重視高端產(chǎn)品，毛利率較高的PPR管材占主導(dǎo)地位。公司13-18年收入持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，18年?duì)I業(yè)收入達(dá)45.70億元，其中PPR管材管件營(yíng)業(yè)收入為25.88億元，占比將近57%。

2018年偉星新材營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)占比

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偉星新材營(yíng)收以塑料管道收入業(yè)務(wù)為主

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    華東市場(chǎng)是公司的核心市場(chǎng)，公司2018年華東地區(qū)收入22.75億元，占比約50%；西部地區(qū)的營(yíng)業(yè)收入較17年同比增長(zhǎng)31.82%，主要系18年公司加大了市場(chǎng)的拓展力度，銷(xiāo)售增長(zhǎng)較快所致。同時(shí)公司積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)，大力開(kāi)展外貿(mào)合作，不斷提升國(guó)際知名度，18年出口業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)25.81%。

2018年偉星新材營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)占比

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    PPR的下游客戶(hù)多為終端消費(fèi)者，采用2C模式，相關(guān)企業(yè)變現(xiàn)能力、行業(yè)話(huà)語(yǔ)權(quán)強(qiáng)；但2C模式對(duì)品牌和銷(xiāo)售渠道的要求較高，因此銷(xiāo)售費(fèi)用率較高，品牌與渠道的建設(shè)投入大、耗時(shí)長(zhǎng)。PPR（聚丙烯）系列管材，溫度耐受性好，主要應(yīng)用于建筑內(nèi)冷熱給水，尤其多用于家庭裝修。由于在家裝工程中，管道屬于隱蔽耐用工程，一旦完成鋪設(shè)覆蓋并投入使用后，改造或翻修成本較大，所以消費(fèi)者傾向于選擇質(zhì)量好的高端品牌產(chǎn)品，因此偉星新材享有定價(jià)權(quán)和成本轉(zhuǎn)移能力。

    2011-2018年偉星新材平均銷(xiāo)售費(fèi)用率約為14.3%，比其余廠商高出約5-10pct。

2011-2018年偉星新材銷(xiāo)售費(fèi)用及銷(xiāo)售費(fèi)用率

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    偉星新材在全國(guó)建立了龐大的扁平化的營(yíng)銷(xiāo)渠道和高效服務(wù)體系，兼具銷(xiāo)售、管理、物流、培訓(xùn)及服務(wù)等一體化職能，有效執(zhí)行公司決策管理思路，并對(duì)市場(chǎng)變化快速響應(yīng)，具有較強(qiáng)的營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截至2018年底公司在全國(guó)設(shè)立了30多家銷(xiāo)售分公司，擁有1598名專(zhuān)業(yè)營(yíng)銷(xiāo)人員，營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)2.5萬(wàn)多個(gè)，遍布全國(guó)各地；并與眾多自來(lái)水公司、燃?xì)夤尽⒔ㄖb飾公司、知名地產(chǎn)公司等保持了良好的合作關(guān)系。

    2012年偉星新材在行業(yè)內(nèi)率先推出免費(fèi)增值服務(wù)——“星管家服務(wù)”，通過(guò)“三免一告知”，提高管材的安全可靠性，真正為消費(fèi)者解決痛點(diǎn)。當(dāng)消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)全套偉星管并安裝完畢后，憑服務(wù)憑證可免費(fèi)預(yù)約“星管家”上門(mén)驗(yàn)收服務(wù)（跨地區(qū)、偏遠(yuǎn)地區(qū)除外），通過(guò)產(chǎn)品真?zhèn)尾樵?xún)、專(zhuān)業(yè)水壓測(cè)試檢查管道密封性、拍攝管路走向圖、告知使用注意事項(xiàng)等系統(tǒng)服務(wù)，避免管道系統(tǒng)中存在的大部分隱患。公司年報(bào)顯示，截至18年底，公司共有1000多名職工，全職負(fù)責(zé)星管家服務(wù)。

    其核心進(jìn)入壁壘包括三點(diǎn)：1）高毛利率和高品質(zhì)服務(wù)形成正向反饋，高品質(zhì)的服務(wù)導(dǎo)致銷(xiāo)售費(fèi)用率較高，一般品牌無(wú)法承受，這是公司的壁壘之一；2）公司擁有強(qiáng)大的渠道能力，截至2018年底，公司已經(jīng)擁有24000+家網(wǎng)點(diǎn)，規(guī)模較大，并且公司經(jīng)銷(xiāo)體系扁平，對(duì)終端網(wǎng)點(diǎn)的把控力較強(qiáng)，公司產(chǎn)品策略、價(jià)格體系、服務(wù)品質(zhì)都能得到有效執(zhí)行，這是公司的壁壘之二；3）公司中高端的品牌定位，高品質(zhì)的品牌形象已經(jīng)形成，這是公司的壁壘之三。

2011-2018年偉星新材毛利率穩(wěn)步提升

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    偉星新材以零售模式為主，個(gè)性化需求導(dǎo)致規(guī)格較多，為保證出貨一般會(huì)備有一定的存貨，導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)較長(zhǎng)；2011年至2018年，偉星新材平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)接近90天，而其他同行基本都低于80天，尤其是中國(guó)聯(lián)塑低于70天。

2011-2018年各管道企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)

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    偉星新材作為家裝PPR塑料管道龍頭企業(yè)在回款方面優(yōu)勢(shì)顯著，收入質(zhì)量較高。2012-2018年其應(yīng)收賬款/營(yíng)業(yè)收入比重震蕩下行，在6.5%左右波動(dòng)。

2012-2018年偉星新材應(yīng)收賬款/營(yíng)業(yè)收入比重在6.5%

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    在15、18年，公司現(xiàn)金流質(zhì)量出現(xiàn)波動(dòng)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額/營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~/營(yíng)業(yè)收入同時(shí)走弱，主要系下游地產(chǎn)公司現(xiàn)金流情況較差所致。

偉星新材經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額/營(yíng)業(yè)利潤(rùn)情況

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    偉星新材作為塑料管材零售模式領(lǐng)軍企業(yè)，以華東區(qū)域?yàn)閾?jù)點(diǎn)，逐步重點(diǎn)擴(kuò)展華北、西部地區(qū)的業(yè)務(wù)，生產(chǎn)基地覆蓋浙江、天津、重慶、上海、西安，預(yù)計(jì)精裝房趨勢(shì)對(duì)其零售業(yè)務(wù)影響不會(huì)很大。據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，從熱點(diǎn)城市來(lái)看，全國(guó)精裝住宅TOP10省份合計(jì)開(kāi)盤(pán)規(guī)模接近182萬(wàn)套，增長(zhǎng)超過(guò)64%，市場(chǎng)占比接近72%。公司的主要市場(chǎng)江蘇、浙江、安徽等省市名列其中，但是公司2018年華東區(qū)域營(yíng)業(yè)收入達(dá)22.75億元，同比增長(zhǎng)12.92%，表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，顯示公司零售業(yè)務(wù)定位中高端，并且公司渠道能力較強(qiáng)，品牌認(rèn)知度較高，所受精裝房趨勢(shì)影響較小?；诠具m時(shí)加碼地產(chǎn)工程業(yè)務(wù)、防水19年放量以及傳統(tǒng)零售主業(yè)相對(duì)穩(wěn)健，維持公司19-21年EPS為0.71/0.83/0.95元，認(rèn)為19年公司合理估值水平為23-24x，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為16.33-17.04元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

    三、永高股份

    永高股份是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)塑料管道產(chǎn)品的大型綜合供應(yīng)商，中國(guó)化學(xué)建材研發(fā)制造龍頭企業(yè)。公司創(chuàng)建于1993年，是公元集團(tuán)最大的核心子公司，于2011年12月8日在深圳證券交易所中小板成功上市，主要從事塑料管道業(yè)務(wù)，生產(chǎn)PVC、PE、PPR等幾大系列管材；太陽(yáng)能業(yè)務(wù)和電器開(kāi)關(guān)業(yè)務(wù)尚處于市場(chǎng)培育階段。

    13-18年公司營(yíng)業(yè)總收入持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，18年公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入53.54億元，同比增長(zhǎng)17.16%；管道業(yè)務(wù)營(yíng)收為50.82億元，同比增長(zhǎng)16.61%；其中PVC管材管件營(yíng)業(yè)收入達(dá)26.50億元，占總收入比例為50%。

2018年永高股份營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)占比

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    公司在全國(guó)擁有七大生產(chǎn)基地，覆蓋全國(guó)絕大多數(shù)地區(qū)，華東市場(chǎng)是公司的核心市場(chǎng)，18年華東地區(qū)收入30.86億元，占比達(dá)58%。公司優(yōu)化經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，18年分別在貴陽(yáng)、西安、長(zhǎng)沙、昆明和重慶等地設(shè)立配送中心，以點(diǎn)連面初步建成西北、西南和華中的配送網(wǎng)點(diǎn)，西北、東北、華中、西南地區(qū)營(yíng)業(yè)收入較17年分別同比增長(zhǎng)156.33%/67.51%/44.09%/42.12%。同時(shí)公司積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)，18年外銷(xiāo)收入同比增長(zhǎng)32.26%。

華東市場(chǎng)是永高股份的核心市場(chǎng)，華南、境外占比較高

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2018年永高股份營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)占比

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    永高股份以工程業(yè)務(wù)為主，對(duì)下游議價(jià)能力相對(duì)較弱，公司毛利率與原材料價(jià)格存在負(fù)相關(guān)的關(guān)系。

2013-2018年永高股份毛利率

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    截至2018年底，公司擁有共計(jì)2000+個(gè)一級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商，公司產(chǎn)品直接以批發(fā)的形式出售給一級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商，而低層級(jí)的經(jīng)銷(xiāo)商和網(wǎng)點(diǎn)拿貨和管理都是由一級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商負(fù)責(zé)，這種模式的優(yōu)點(diǎn)是銷(xiāo)售費(fèi)用率較低，缺點(diǎn)是對(duì)終端網(wǎng)點(diǎn)把控較差，調(diào)研結(jié)果顯示，2018年經(jīng)銷(xiāo)模式收入體量在公司營(yíng)收中占比七八成左右，是公司主要的收入來(lái)源；對(duì)于中大型的地產(chǎn)公司集采業(yè)務(wù)、市政給排水業(yè)務(wù)和燃?xì)夤艿罉I(yè)務(wù)，公司可能采用直銷(xiāo)模式，由公司直接對(duì)接終端客戶(hù)銷(xiāo)售產(chǎn)品，直銷(xiāo)模式收入在公司營(yíng)收中占比兩三成。

    公司是國(guó)內(nèi)塑料管道龍頭之一，在華東等市場(chǎng)擁有較高市占率，同時(shí)行業(yè)層面受益于精裝房趨勢(shì)，公司層面得益于內(nèi)部整合到位，收購(gòu)的安徽金鵬融合完成，公司收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)；而公司費(fèi)用率較高（18年16%），我們預(yù)計(jì)收入提升將攤薄費(fèi)用率，凈利率水平有望持續(xù)修復(fù)。我們預(yù)計(jì)公司19-21年凈利潤(rùn)為4.48/5.65/6.78億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.40/0.50/0.60元，公司19年P(guān)E合理估值為15-16x，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)6-6.4元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

    四、顧地科技

    “顧地”品牌創(chuàng)建于1979年，是中國(guó)難燃PVC電工管和線(xiàn)槽的發(fā)明者和制造者。顧地科技股份有限公司于2010年整體改制設(shè)立，是專(zhuān)業(yè)從事塑料管道的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的企業(yè)，主要產(chǎn)品有PVC、PE和PP系列管道等，目前在湖北、重慶、佛山、馬鞍山、甘肅、北京擁有六大生產(chǎn)基地。

    2018年部分銷(xiāo)售區(qū)域同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致公司銷(xiāo)售收入同比出現(xiàn)較大降幅。公司主要的收入仍來(lái)自塑料管道系統(tǒng)，18年總營(yíng)業(yè)收入為16.64億元，其中塑料管道業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.23億元，同比減少8.2%，占營(yíng)業(yè)總收入比重97.5%。PVC、PE管材管件營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)8.70/5.81億元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別達(dá)52.3%、34.9%；PE管材、體育賽事收入分別同比減少20.2%/86.0%。

2018年顧地科技營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)占比

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    顧地科技在穩(wěn)固發(fā)展核心競(jìng)爭(zhēng)區(qū)域的基礎(chǔ)上，已完成全國(guó)產(chǎn)能布局，有效克服塑料管道行業(yè)銷(xiāo)售半徑限制，是國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家實(shí)現(xiàn)塑管產(chǎn)品覆蓋全國(guó)的企業(yè)之一。2018年母公司所在區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)加劇，銷(xiāo)量業(yè)績(jī)大幅度下滑，華中和西南仍是公司的主要市場(chǎng)，華南市場(chǎng)潛力可期。18年華中、西北地區(qū)營(yíng)收分別同比下降39.32%/64.75%；重慶顧地和佛山顧地經(jīng)營(yíng)狀況良好；尤其是佛山公司，不斷提高PE克拉管等高附加值產(chǎn)品的銷(xiāo)售占比，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，帶動(dòng)華南地區(qū)營(yíng)收同比增長(zhǎng)56.91%。

2018年顧地科技營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)占比

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    2013-2018年顧地科技塑料管材管件產(chǎn)銷(xiāo)量波動(dòng)下滑，16、18年產(chǎn)銷(xiāo)量跌至18萬(wàn)噸左右，銷(xiāo)量同比增速分別為-17.15%/-9.97%，銷(xiāo)量下滑系市場(chǎng)飽和度不斷升高，市場(chǎng)份額向聯(lián)塑/永高/偉星等龍頭企業(yè)集中，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇所致。

2013-2018年顧地科技塑料管材管件產(chǎn)銷(xiāo)量震蕩下行

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    顧地科技塑料管材管件營(yíng)業(yè)成本的主要構(gòu)成是原材料，2018年塑料管材管件原材料占塑料管材管件營(yíng)業(yè)成本比重達(dá)88%。

2018年顧地科技塑料管材管件營(yíng)業(yè)成本結(jié)構(gòu)

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    2018年公司毛利率整體下滑，管道業(yè)務(wù)受同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響，銷(xiāo)量有所下滑，毛利率走弱。

2013-2018年顧地科技毛利率情況

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    2018年年底，由于銷(xiāo)售額減少，應(yīng)收賬款較年初減少91.73百萬(wàn)元，同比減少17.04%，但應(yīng)收賬款/營(yíng)業(yè)收入仍小幅提升。

2013-2018年顧地科技應(yīng)收賬款/營(yíng)業(yè)收入比重波動(dòng)向上

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    從現(xiàn)金流質(zhì)量來(lái)看，顧地科技現(xiàn)金流量?jī)纛~/營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比例波動(dòng)較大。2018年公司受業(yè)績(jī)下滑、融資環(huán)境變化等因素的影響，資金非常緊張，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較2017年減少69.34百萬(wàn)元，減少比例為33.71%，系銷(xiāo)量驟減、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入大幅下降所致。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)存在重大差異主要是由于18年計(jì)提資產(chǎn)減值損失87.69百萬(wàn)元計(jì)提折舊與攤銷(xiāo)1.02億元等。2015-2018年現(xiàn)金流量?jī)纛~/營(yíng)業(yè)收入波動(dòng)趨小，保持在9%左右的水平。

顧地科技經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額/營(yíng)業(yè)利潤(rùn)情況

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    五、雄塑科技

    廣東雄塑科技集團(tuán)股份有限公司位于佛山南海，是中國(guó)塑料管道行業(yè)內(nèi)工藝技術(shù)先進(jìn)、生產(chǎn)規(guī)模較大、產(chǎn)品規(guī)格齊全、品牌優(yōu)勢(shì)突出的領(lǐng)先企業(yè)。公司產(chǎn)品主要包括建筑用給排水管材管件、市政給排水(排污)管材管件、地下通信用塑料管材管件、采暖管、電工套管、高壓電力電纜護(hù)套管等系列共6000多個(gè)品種。

    雄塑科技以塑料管道業(yè)務(wù)為主，其他業(yè)務(wù)占比較低。公司15-18年收入持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，18年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.73億元，同比增長(zhǎng)21.89%，系規(guī)模擴(kuò)大、經(jīng)營(yíng)策略改進(jìn)、業(yè)務(wù)效率提升所致。其中毛利率偏低的PVC產(chǎn)品收入占比高，18年實(shí)現(xiàn)收入13.77億元，同比增長(zhǎng)29.87%，占總營(yíng)業(yè)收入比例達(dá)74%。

雄塑科技營(yíng)收以塑料管道收入業(yè)務(wù)為主

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2018年雄塑科技營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)占比

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    截至19年一季度，雄塑科技擁有廣東南海、廣西南寧、江西宜春、河南新鄉(xiāng)四大生產(chǎn)基地，海南海口基地仍在建設(shè)中，銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)遍布全國(guó)。華南市場(chǎng)是公司的核心市場(chǎng)，18年華南市場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入為14.93億元，占比將近80%。

2018年雄塑科技營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)占比

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    雄塑科技橡膠和塑料制品營(yíng)業(yè)成本的主要構(gòu)成是原材料，占比超過(guò)80%。橡膠和塑料制品原材料占橡膠和塑料制品營(yíng)業(yè)成本比重為81.23%。

2015-2018年雄塑科技橡膠和塑料制品的成本

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    雄塑科技以毛利率偏低的PVC產(chǎn)品為主，2013-2018年綜合毛利率變化趨勢(shì)與PVC產(chǎn)品毛利率變化趨勢(shì)相近。18年P(guān)VC產(chǎn)品毛利率為23.57%，同比增長(zhǎng)5.65pct，推動(dòng)公司綜合毛利率提高2.75pct至24.06%。

2013-2018年雄塑科技PVC、PE塑料管材管件毛利率波動(dòng)上行

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    2015-2018年雄塑科技橡膠和塑料制品產(chǎn)銷(xiāo)量平穩(wěn)增長(zhǎng)，產(chǎn)銷(xiāo)率維持在95%以上。18年銷(xiāo)售各類(lèi)管道22.32萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16.21%。2016-2018年公司銷(xiāo)售人員占比逐漸提升，18年銷(xiāo)售人員占比超過(guò)14%。

    雄塑科技采取經(jīng)銷(xiāo)為主，直銷(xiāo)為輔的銷(xiāo)售模式，在省會(huì)、地級(jí)城市和重要的縣級(jí)城市設(shè)立同級(jí)別經(jīng)銷(xiāo)商，同時(shí)在各地建立流動(dòng)辦事處，聘用業(yè)務(wù)員協(xié)助經(jīng)銷(xiāo)商開(kāi)發(fā)和維護(hù)市場(chǎng)，形成平面型營(yíng)銷(xiāo)模式。公司對(duì)各地經(jīng)銷(xiāo)商采取直接管理，及時(shí)獲取各地市場(chǎng)的銷(xiāo)售反饋，調(diào)整銷(xiāo)售策略、研發(fā)計(jì)劃，提高效率以適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)需求。公司收入質(zhì)量較高，2012-2018年其應(yīng)收賬款/營(yíng)業(yè)收入比重震蕩下行，18年為8.43%。

2016-2018年雄塑科技應(yīng)收賬款/營(yíng)業(yè)收入維持較低水平

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    五、滄州明珠

    滄州明珠塑料股份有限公司是由河北滄州東塑集團(tuán)股份公司與鉅鴻(香港)有限公司共同出資興建的中外合資股份制企業(yè)，于2007年1月24日在深圳證券交易所掛牌上市。公司以橡膠和塑料制品業(yè)務(wù)為主，主要產(chǎn)品是PE管道、BOPA薄膜和鋰離子電池隔膜。

    2018年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入33.25億元，同比下降5.66%，系PE管道、干法隔膜銷(xiāo)量下降，BOPA薄膜、隔膜產(chǎn)品售價(jià)下降所致。其中PE管道塑料產(chǎn)品（燃?xì)夤?、給水管/管件）實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入21.88億元，同比增長(zhǎng)4%，占總營(yíng)業(yè)收入比重達(dá)66%。

2018年滄州明珠營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)占比

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    滄州明珠在滄州打造了三大工業(yè)園區(qū)，隨后邁出了向外發(fā)展的步伐，先后在山東德州、安徽蕪湖、重慶榮昌建立了高標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)基地。華東區(qū)域仍是公司的主要市場(chǎng)，華南市場(chǎng)發(fā)展迅猛，2018年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.51/7.21億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為32%/22%。

華東是滄州明珠的主要市場(chǎng)，華南市場(chǎng)發(fā)展迅猛

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2018年滄州明珠營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)占比

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    滄州明珠燃?xì)夤?、給水管管材/管件營(yíng)業(yè)成本的主要構(gòu)成是原材料，2011-2018年平均占比超過(guò)90%，2018年占比達(dá)為92.17%。

    PE管道產(chǎn)品因“煤改氣”政策推進(jìn)放緩，產(chǎn)品銷(xiāo)售、利潤(rùn)均受到了一定的影響，18年P(guān)E管道毛利率為18.34%，下滑3.71pct，創(chuàng)近十年新低。

滄州明珠毛利率情況

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    滄州明珠的銷(xiāo)售模式為直銷(xiāo)，建立了比較完善的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)體系，并與主要客戶(hù)群建立了長(zhǎng)期、穩(wěn)定的合作關(guān)系。公司設(shè)立了管道銷(xiāo)售中心，組建了一支擁有豐富PE塑料管材銷(xiāo)售經(jīng)驗(yàn)的營(yíng)銷(xiāo)隊(duì)伍，專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)公司管材、管件的經(jīng)營(yíng)、銷(xiāo)售。

    18年年報(bào)顯示，公司全資子公司蕪湖明珠投資建設(shè)的“聚乙烯（PE）燃?xì)?、給水管道產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”于2018年01月建成投產(chǎn)，新增PE燃?xì)狻⒔o水管道產(chǎn)能1.5萬(wàn)噸/年，提高了公司PE管道產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力、市占率。2011-2017年，公司PE管道塑料制品銷(xiāo)量增長(zhǎng)穩(wěn)健，18年受“煤改氣”政策推進(jìn)放緩影響，產(chǎn)品銷(xiāo)量略微下滑。在此情形下，公司適時(shí)優(yōu)化客戶(hù)結(jié)構(gòu)，港華、華潤(rùn)等優(yōu)質(zhì)客戶(hù)銷(xiāo)售占比提升；加大給水管道產(chǎn)品的市場(chǎng)開(kāi)拓和銷(xiāo)售力度，開(kāi)辟了北京建工、舟山水務(wù)等大型客戶(hù)，以及北京大興國(guó)際機(jī)場(chǎng)這一國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目。

    六、中財(cái)管道

    中財(cái)管道是中財(cái)集團(tuán)化學(xué)建材業(yè)下屬的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，是“管道集成方案解決商”的領(lǐng)航者，1995年6月誕生于浙江新昌。公司官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過(guò)20余年的發(fā)展歷程，公司已在浙江、湖南、新疆、陜西、吉林、四川等地設(shè)立10大生產(chǎn)基地，形成覆蓋全國(guó)各地的產(chǎn)能網(wǎng)絡(luò)；創(chuàng)建了22大市場(chǎng)總部、10000+營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)，構(gòu)筑全國(guó)化的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)。

    目前，中財(cái)管道已成為國(guó)內(nèi)產(chǎn)品較齊全、規(guī)模較大的塑料管道專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)企業(yè)之一。公司擁有10大管道系統(tǒng)、50多個(gè)系列，5000多個(gè)品種，在行業(yè)內(nèi)率先推出Z-HOME系統(tǒng)，為用戶(hù)量身打造潔凈、安全、舒適溫馨的家居環(huán)境。公司產(chǎn)品的品質(zhì)與實(shí)力得到廣泛認(rèn)可，產(chǎn)品足跡遍布各地，鳥(niǎo)巢、世博中國(guó)館、上海迪士尼、天津星耀五洲等項(xiàng)目。

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢(xún)發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)塑料管道行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)報(bào)告》