2019年第一季度電子元器件分銷行業(yè)空間：本土廠商產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)與國(guó)產(chǎn)替代機(jī)遇[圖]

    一、概況

    電子元器件分銷商在整個(gè)電子產(chǎn)業(yè)鏈中處于中間環(huán)節(jié)，起到連接上游原廠與下游電子元器件制造商的作用。其最主要的功能是向原廠采購(gòu)物料，并提供給下游需要該物料的電子元器件制造商，同時(shí)分銷商還承擔(dān)向制造商提供技術(shù)支持、售后甚至產(chǎn)品設(shè)計(jì)等服務(wù)，以及向上游原廠收集供應(yīng)鏈信息提供行業(yè)動(dòng)態(tài)等。

    分銷商可以分為授權(quán)分銷商和獨(dú)立分銷商兩類，兩類均涉及的則稱為混合分銷商。（1）授權(quán)分銷商獲得上游原廠的正式授權(quán)，一般專注于某些領(lǐng)域應(yīng)用及相應(yīng)的核心產(chǎn)品線，代理的上游原廠一般是專注于細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)和部分大型的半導(dǎo)體廠商，下游客戶主要是具有一定規(guī)模的電子制造企業(yè)，技術(shù)支持能力和客戶粘性較強(qiáng)。（2）而獨(dú)立分銷商雖然產(chǎn)品系列齊全，但沒有獲得上游原廠授權(quán)，因此產(chǎn)品來源的原廠實(shí)力參差不齊，下游客戶主要以中小客戶為主，技術(shù)支持能力和客戶粘性均較弱。更詳細(xì)的分類可以根據(jù)分銷商手頭現(xiàn)貨的有無，將授權(quán)分銷商分為多現(xiàn)貨的目錄型分銷商和多期貨的授權(quán)代理商，將獨(dú)立分銷商分為多現(xiàn)貨的囤貨商和多期貨的次終端分銷商。

電子元器件分銷商分類

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    從電子制造企業(yè)和上游原廠的結(jié)構(gòu)來看，小部分藍(lán)籌企業(yè)通過直銷或者授權(quán)代理大分銷商的方式進(jìn)行對(duì)接，更多的電子制造企業(yè)仍為中小企業(yè)，他們依賴分銷商的形式進(jìn)行相關(guān)產(chǎn)品的對(duì)接。分銷商能夠幫助這些長(zhǎng)尾客戶提供供應(yīng)鏈支持，如解決供需不匹配和信息不對(duì)稱的問題等，除此之外，分銷商還能為上下游客戶提供金融服務(wù)、技術(shù)支持服務(wù)等其他增值服務(wù)。

    分銷商直接銷售的產(chǎn)品是電子元器件，因此電子行業(yè)的整體產(chǎn)值規(guī)模和成長(zhǎng)速度很大程度上決定了電子元器件分銷行業(yè)的成長(zhǎng)空間。而全球電子產(chǎn)業(yè)空間廣闊，帶來了分銷行業(yè)廣闊的成長(zhǎng)空間。根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2018年全球半導(dǎo)體（含分立器件、光電子、傳感器、集成電路）市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)4687.8億美元，同比增13.7%，十年復(fù)合增速達(dá)6.5%。

    預(yù)測(cè)由于存儲(chǔ)器價(jià)格下跌等因素，2019年全球規(guī)模將下降3%至4545.5億美元，但展望未來，我們認(rèn)為在5G、AI、汽車電子等新興領(lǐng)域的驅(qū)動(dòng)下，半導(dǎo)體的長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間有望進(jìn)一步拉大，從而帶來電子分銷行業(yè)天花板的提升。從半導(dǎo)體的應(yīng)用結(jié)構(gòu)來看，根據(jù)賽迪顧問的統(tǒng)計(jì)，2018年半導(dǎo)體下游應(yīng)用領(lǐng)域分別為通信（32.4%）、計(jì)算機(jī)（30.8%）、工業(yè)（12%）、消費(fèi)電子（12%）、汽車（11.5%）、政府（1%），每個(gè)領(lǐng)域均有相應(yīng)的成長(zhǎng)點(diǎn)，5G網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)、人工智能的應(yīng)用與產(chǎn)品升級(jí)、工業(yè)4.0的驅(qū)動(dòng)與自動(dòng)化加速、智能終端的技術(shù)創(chuàng)新以及自動(dòng)駕駛的持續(xù)滲透，都帶來了電子元器件的用量增長(zhǎng)，帶來了整體半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的進(jìn)一步提升，電子分銷商將受益于行業(yè)整體規(guī)模的增長(zhǎng)。

1999-2018年全球半導(dǎo)體終端應(yīng)用市場(chǎng)規(guī)模占比

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    二、國(guó)內(nèi)

    中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，在全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)中的地位逐步提升，中國(guó)分銷市場(chǎng)需求同樣較大。根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)半導(dǎo)體銷售額2018年和2019Q1占全球比例達(dá)到了34%，該比例在2014年僅有27%。根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年中國(guó)集成電路銷售額達(dá)到6532億元，同比增18%，近十年來復(fù)合增速達(dá)18%。

    從更細(xì)分的領(lǐng)域數(shù)據(jù)來看，IC設(shè)計(jì)方面，根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)分析，看到近3年國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)IC、邏輯IC等占全球比重在快速提升；IC制造領(lǐng)域，中國(guó)成為了晶圓廠建廠基地，國(guó)內(nèi)外大廠紛紛在中國(guó)大陸擴(kuò)建產(chǎn)線，根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前大陸在建的晶圓廠已有22座；在下游電子產(chǎn)品制造領(lǐng)域，從SMIC的統(tǒng)計(jì)也可以看出，中國(guó)大陸同樣成為全球各類電子系統(tǒng)的主要生產(chǎn)基地，如手機(jī)約占全球40%的份額，筆記本電腦約占全球25%的市場(chǎng)份額等等。本土分銷商相比國(guó)外分銷商而言，具有地域近、成本低、響應(yīng)及時(shí)、服務(wù)便捷等優(yōu)勢(shì)，隨著中國(guó)在全球半導(dǎo)體戰(zhàn)略地位的提升與中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的持續(xù)成長(zhǎng)，本土分銷商的市場(chǎng)份額將進(jìn)一步擴(kuò)大，擁抱國(guó)產(chǎn)替代機(jī)遇。

各地區(qū)半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模及中國(guó)占比

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    三、格局

    電子元器件分銷行業(yè)具有以下競(jìng)爭(zhēng)壁壘：上游授權(quán)壁壘：上游原廠對(duì)授權(quán)分銷商的選擇標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格，要求分銷商具備較強(qiáng)的市場(chǎng)開拓能力、足夠的客戶資源、較強(qiáng)的技術(shù)支持能力以及一定的信譽(yù)與財(cái)務(wù)能力，對(duì)于授權(quán)分銷商的篩選期長(zhǎng)，最終入選的分銷商數(shù)量也相對(duì)稀少。以國(guó)際IC設(shè)計(jì)企業(yè)為例，其通?；?-8個(gè)月確定一家授權(quán)分銷商，并控制單一產(chǎn)品線在單一區(qū)域的分銷商數(shù)量為個(gè)位數(shù)，甚至?xí)霈F(xiàn)獨(dú)家授權(quán)的情況。

    客戶資源壁壘：分銷商下游客戶資源的好壞直接決定了企業(yè)收入和未來發(fā)展，而客戶資源積累需要長(zhǎng)時(shí)間耕耘和積累，對(duì)分銷商的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力提出了高要求，也因此形成了后來者的進(jìn)入壁壘。

    供應(yīng)鏈服務(wù)能力壁壘：半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品種類繁多，應(yīng)用廣泛，變化迅速，需要中游位置的分銷商具備強(qiáng)大的物流與信息系統(tǒng)，以應(yīng)對(duì)客戶的備貨需求、提供及時(shí)的配送服務(wù)等等。

    技術(shù)和人才壁壘：隨著電子行業(yè)不斷發(fā)展，下游制造商和上游原廠對(duì)于分銷商的要求也不僅限于簡(jiǎn)單的提供產(chǎn)品，而是更希望分銷商能夠提供技術(shù)支持，參與產(chǎn)品設(shè)計(jì)，縮短開發(fā)周期，節(jié)約產(chǎn)品成本等。而技術(shù)支持能力的提升需要培養(yǎng)技術(shù)人才團(tuán)隊(duì)、儲(chǔ)備電子元器件行業(yè)的相關(guān)技術(shù)，這對(duì)分銷商而言構(gòu)成了新的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

    資金壁壘：一方面，由于原廠購(gòu)買與下游客戶銷售之間存在時(shí)間差異，賬期的存在會(huì)造成大量的營(yíng)運(yùn)資金需求，另一方面，積累技術(shù)和培養(yǎng)人才也需要大量的資金投入，使得資金規(guī)模成為了分銷行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

    龍頭分銷商在原廠授權(quán)、客戶資源、供應(yīng)鏈服務(wù)、技術(shù)積累以及資金規(guī)模上均具有中小分銷商所不具備的優(yōu)勢(shì)，龍頭企業(yè)具有強(qiáng)大的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，在應(yīng)對(duì)不利條件（如發(fā)生在2017年下半年至2018年的上游原料被動(dòng)元器件和芯片產(chǎn)品漲價(jià)，以及半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)不景氣原廠與電子制造商收縮銷售與采購(gòu)渠道等）更有優(yōu)勢(shì)，未來其將憑借自身核心競(jìng)爭(zhēng)力不斷提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)份額。

    電子行業(yè)格局日漸成熟，尤其是下游電子制造企業(yè)的格局日趨集中，長(zhǎng)尾客戶數(shù)量上的相對(duì)減小促進(jìn)了分銷商行業(yè)的整合。根據(jù)IHS、IDC的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，電子制造的重要領(lǐng)域智能手機(jī)全球和中國(guó)Top5集中度在2018年已經(jīng)分別達(dá)到66%和89%，全球PCTop5集中度2018年也高達(dá)76%，大量中小制造業(yè)因?yàn)榧夹g(shù)、資金和客戶資源上的劣勢(shì)退出了市場(chǎng)，對(duì)應(yīng)的也將帶來中游分銷商的橫向整合。

    不同分銷商，尤其是授權(quán)分銷商之間代理的產(chǎn)品與對(duì)應(yīng)的客戶資源一般而言重合度不高，分銷商通過內(nèi)生增長(zhǎng)的方式打入其他廠商的授權(quán)體系相對(duì)困難，通過并購(gòu)重組直接獲取其他公司的代理和客戶資源相對(duì)簡(jiǎn)單。

全球智能手機(jī)競(jìng)爭(zhēng)格局加劇

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全球電腦市場(chǎng)集中度高

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    根據(jù)中國(guó)電子元器件分銷商Top20名單，2017-2018年中國(guó)市場(chǎng)Top3占Top20的營(yíng)收比例分別為32.4%和39.0%，Top10占Top20的營(yíng)收比例分別為77.4%和75.6%，比例均明顯小于海外市場(chǎng)（海外市場(chǎng)2017-2018年Top3占Top20占比分別為76.0%和74.4%，Top10占Top20占比分別為95.1%和94.5%）。同時(shí)，從絕對(duì)數(shù)額來看，2018年排名第一的泰科源營(yíng)收規(guī)模僅有300億元，遠(yuǎn)小于國(guó)外領(lǐng)先分銷商，國(guó)內(nèi)2018年Top20的合計(jì)營(yíng)收為1485.8億元，也遠(yuǎn)小于海外的897.87億美元。

中國(guó)電子元器件分銷商Top20名單，競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)分散（億元）

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    2017-2018年下游競(jìng)爭(zhēng)格局的加劇以及上游原材料的漲價(jià)，促使國(guó)內(nèi)分銷商產(chǎn)業(yè)進(jìn)行整合，排名靠前的廠商開始采取并購(gòu)重組的手段。2016年排名第7的英唐智控、排名第11的深圳華強(qiáng)以及排名第12的武漢力源在2015-2018期間進(jìn)行了多起并購(gòu)重組，并購(gòu)不僅帶來了營(yíng)收的直接提升，而且也帶來了資源和能力的整合，提升了核心競(jìng)爭(zhēng)力，至2018年，英唐智控、深圳華強(qiáng)和武漢力源的排名已經(jīng)分別上升至了第3、第5和第4，營(yíng)收的體量與復(fù)合增速也明顯高于第二、第三梯隊(duì)的國(guó)內(nèi)上市分銷商。

    進(jìn)入2019年，深圳華強(qiáng)準(zhǔn)備并購(gòu)?fù)瑯用蠺op20內(nèi)的新蕾電子，并購(gòu)重組的整合趨勢(shì)依然持續(xù)。目前國(guó)內(nèi)龍頭廠商的市占率距離國(guó)外仍有一定的距離，隨著產(chǎn)業(yè)整合進(jìn)一步深化，競(jìng)爭(zhēng)格局的集中度以及龍頭廠商的市占率有望進(jìn)一步提升，Top企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)迎來更快的成長(zhǎng)速度。

2015-2018年國(guó)內(nèi)上市分銷商營(yíng)業(yè)收入增速

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2015-2018年國(guó)內(nèi)上市分銷商歸母凈利潤(rùn)增速

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)電子元器件行業(yè)市場(chǎng)深度監(jiān)測(cè)及投資機(jī)會(huì)研究報(bào)告》