2018年中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)規(guī)模及各上市保險(xiǎn)企業(yè)保費(fèi)收入情況分析[圖]

    一、中國(guó)成為全球第二大保險(xiǎn)市場(chǎng)，發(fā)展空間仍巨大，未來(lái)走向保險(xiǎn)強(qiáng)國(guó)

    從1949年中國(guó)人民保險(xiǎn)公司與新中國(guó)一道誕生開始算起，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)一路走過(guò)了70年的砥礪之程，其中既經(jīng)歷過(guò)停業(yè)近20年之落，更有改革開放后飛速發(fā)展之起。

    如今的中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)，“量”上來(lái)說(shuō)已是保費(fèi)3.08萬(wàn)億元、總資產(chǎn)18萬(wàn)億元的全球第二大保險(xiǎn)市場(chǎng)，成績(jī)可謂斐然。而從“質(zhì)”上來(lái)說(shuō)，無(wú)論是保險(xiǎn)深度、保險(xiǎn)密度，還是保險(xiǎn)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)環(huán)境，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)還有很大的發(fā)展空間。要從保險(xiǎn)大國(guó)成功走向保險(xiǎn)強(qiáng)國(guó)，仍需要不懈的努力。

    進(jìn)入全面發(fā)展期之后，伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的起飛，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展勢(shì)頭一發(fā)不可收。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的年保費(fèi)收入從復(fù)業(yè)之后1980年的4.6億元，增加到2017年的36581億元，年均增長(zhǎng)速度27.5%，這一速度無(wú)疑令人咋舌。

    1992年全國(guó)只有6家保險(xiǎn)公司，但截至2018年底，我國(guó)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)數(shù)量達(dá)235家，保費(fèi)收入和總資產(chǎn)分別為3.8萬(wàn)億元、18.33萬(wàn)億元，保險(xiǎn)密度2724元/人，保險(xiǎn)深度4.22%，保險(xiǎn)營(yíng)銷員隊(duì)伍超過(guò)800萬(wàn)人。保險(xiǎn)市場(chǎng)規(guī)模先后超過(guò)德國(guó)、法國(guó)、英國(guó)、日本，全球排名升至第二位，在世界500強(qiáng)中有7家中國(guó)內(nèi)地的保險(xiǎn)公司，成為全球最重要的新興保險(xiǎn)市場(chǎng)大國(guó)。

    2010-2018年中國(guó)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入走勢(shì)

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)市場(chǎng)深度評(píng)估及市場(chǎng)前景預(yù)測(cè)報(bào)告》

    2010-2018年中國(guó)原保險(xiǎn)保費(fèi)支出走勢(shì)

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    2012-2018年中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)及增長(zhǎng)走勢(shì)

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    保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的同時(shí)，我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)也在飛速發(fā)展，它們碰撞出的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)渠道成為前幾年保險(xiǎn)市場(chǎng)上的一抹亮色。截止至2017年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)保費(fèi)收入下降至1875.27億元，同比下降20.1%。初步測(cè)算2018年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)保費(fèi)收入達(dá)到了1889億元左右。

    2012-2018年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)保費(fèi)收入及增長(zhǎng)走勢(shì)

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    中國(guó)已是世界第二大保險(xiǎn)市場(chǎng)，近十年來(lái)超過(guò)20%的年均增速也使得保險(xiǎn)業(yè)成為中國(guó)增長(zhǎng)最快的產(chǎn)業(yè)之一。但放眼世界，不可否認(rèn)的是，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)還處在發(fā)展的初級(jí)階段，與發(fā)達(dá)保險(xiǎn)市場(chǎng)還存在不小的差距。

    2016年我國(guó)保險(xiǎn)深度為2258元/人，保險(xiǎn)密度為4.16%，低于全球、亞洲均值水平。

    那給自己定下的目標(biāo)又是什么?2014年國(guó)務(wù)院發(fā)布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展現(xiàn)代保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)的若干意見(jiàn)》(即“新國(guó)十條”)中明確提出，到2020年保險(xiǎn)深度(保費(fèi)收入/國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值)要達(dá)到5%，保險(xiǎn)密度(保費(fèi)收入/總?cè)丝?要達(dá)到3500元/人，基本建成保障全面、功能完善、安全穩(wěn)健、誠(chéng)信規(guī)范，具有較強(qiáng)服務(wù)能力、創(chuàng)新能力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，與我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展需求相適應(yīng)的現(xiàn)代保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)，努力由保險(xiǎn)大國(guó)向保險(xiǎn)強(qiáng)國(guó)轉(zhuǎn)變。

    從大到強(qiáng)，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)依然任重道遠(yuǎn)。

    不過(guò)，如果刨去停業(yè)的20年，古老的保險(xiǎn)業(yè)在新中國(guó)卻顯得年輕，保險(xiǎn)在中國(guó)始終被視為“朝陽(yáng)行業(yè)”，發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

    中國(guó)人保董事長(zhǎng)繆建民在公司2018年年報(bào)中表示：“當(dāng)前，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展正面臨著改革開放四十年來(lái)從未有過(guò)的、挑戰(zhàn)和機(jī)遇同生并存的大變局，面臨著宏觀經(jīng)濟(jì)周期、技術(shù)變革周期與行業(yè)‘新周期’疊加的復(fù)雜形勢(shì)，但仍具備化挑戰(zhàn)為機(jī)遇的基礎(chǔ)與條件，依然處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期。”

    盡管近年來(lái)保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)增長(zhǎng)率連續(xù)放緩，壽險(xiǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、渠道質(zhì)量提升、車險(xiǎn)市場(chǎng)化改革等仍是接下來(lái)的挑戰(zhàn)，但業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)為，從我國(guó)的基本面來(lái)看，長(zhǎng)期的保費(fèi)增長(zhǎng)空間尚未停滯。國(guó)盛證券認(rèn)為，我國(guó)當(dāng)前人口紅利雖已處于后期，但人口基數(shù)足夠龐大，同時(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、相對(duì)優(yōu)勢(shì)的利率環(huán)境以及客觀指標(biāo)上與其他國(guó)家的差距能夠支撐未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間里的保費(fèi)增長(zhǎng)空間。

    按照未來(lái)人口及人均GDP等增長(zhǎng)趨勢(shì)假設(shè)來(lái)估算，未來(lái)20年內(nèi)，我國(guó)保費(fèi)收入將有近5倍的成長(zhǎng)空間，年均同比增長(zhǎng)可達(dá)9%。一言以蔽之，行業(yè)未來(lái)的增量成長(zhǎng)空間仍然巨大。

    評(píng)估壽險(xiǎn)板塊的配置價(jià)值，需以估值為基礎(chǔ)入手，分析影響壽險(xiǎn)板塊配置的三個(gè)核心要素，即權(quán)益市場(chǎng)變化的投資表現(xiàn)、利率環(huán)境變化的估值預(yù)期和負(fù)債端成長(zhǎng)性兌現(xiàn)的行業(yè)信心，從而判斷配置價(jià)值和配置節(jié)奏。經(jīng)歷了一季度的大漲和后續(xù)的回調(diào)，當(dāng)前板塊動(dòng)態(tài)估值位于歷史較低水平，大多位于0.8倍PEV附近，接下來(lái)將在此估值基礎(chǔ)上分析三個(gè)因素的情況。

    從權(quán)益市場(chǎng)來(lái)看，隨著2-4月份上漲后趨于平穩(wěn)，壽險(xiǎn)公司累積了大量的資產(chǎn)浮盈，一季度綜合投資收益率整體較優(yōu)，待釋放利潤(rùn)儲(chǔ)備較為豐富，有能力抵抗一定市場(chǎng)回調(diào)帶來(lái)的負(fù)面影響，相較去年已有大幅改善。因此，在估值低位的情況下，除非出現(xiàn)權(quán)益市場(chǎng)大幅下挫，則整體板塊具備一定的向下韌性，若權(quán)益市場(chǎng)上行，則權(quán)益投資仍能享受到較好的投資回報(bào)，帶動(dòng)板塊估值上行。

    從利率環(huán)境來(lái)看，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)探底，利率下行的擔(dān)憂較多，然而當(dāng)前通脹水平較高，利率下行的預(yù)期尚不明朗，10年期國(guó)債收益率始終位于3.2%附近的水平。當(dāng)前保險(xiǎn)估值水平反映的長(zhǎng)期投資收益率約在4%以下水平，假設(shè)80%的固收資產(chǎn)配置比例，權(quán)益市場(chǎng)8%的年化回報(bào)率，則對(duì)應(yīng)固收類資產(chǎn)收益率在3%，甚至低于當(dāng)前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。因此當(dāng)前估值已經(jīng)過(guò)度反應(yīng)利率悲觀預(yù)期，利率的下行或會(huì)影響到估值抬升的動(dòng)力，但估值下探的空間已不大。

    從負(fù)債端增長(zhǎng)的角度來(lái)看，一季度的保障業(yè)務(wù)銷售前置顯示出較好的階段性新單保費(fèi)和價(jià)值增長(zhǎng)，但也消耗了一部分客戶資源。在二三季度相對(duì)保障業(yè)務(wù)和價(jià)值基數(shù)較高的情況下，預(yù)期新單和價(jià)值增速將迎來(lái)階段性邊際下滑，但儲(chǔ)蓄型業(yè)務(wù)或有回暖，對(duì)價(jià)值增長(zhǎng)形成一定支撐。全年角度整體增長(zhǎng)仍優(yōu)于去年，行業(yè)由調(diào)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型期逐步向穩(wěn)增長(zhǎng)的新一輪成長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)變，長(zhǎng)周期下保障業(yè)務(wù)將在銷售和產(chǎn)品方面逐步優(yōu)化，或迎來(lái)增長(zhǎng)的階段加速。因此，在當(dāng)前尚位于底部估值的角度來(lái)看，估值抬升的空間仍然存在，低位配置將具備獲取價(jià)值穩(wěn)健增長(zhǎng)和估值抬升雙重收益的機(jī)會(huì)。

    總結(jié)來(lái)看，三大核心要素邊際表現(xiàn)有一定不確定性，權(quán)益市場(chǎng)較前期走弱，利率存在下行的擔(dān)憂和風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)債端成長(zhǎng)階段性放緩，因此板塊階段性的相對(duì)收益能力有限，但低估值仍然賦予行業(yè)絕對(duì)收益的性價(jià)比，配置獲取價(jià)值穩(wěn)健增長(zhǎng)的收益，同時(shí)等待核心要素影響變化的估值抬升機(jī)會(huì)。

    在2019年度策略時(shí)提出等待產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)格局真實(shí)優(yōu)化，不排除階段性利潤(rùn)改善的短期機(jī)會(huì)。目前來(lái)看，行業(yè)隨著稅收政策變化有了一定的盈利空間，但仍然面對(duì)費(fèi)改推進(jìn)之下的競(jìng)爭(zhēng)壓力，行業(yè)或隨著費(fèi)改進(jìn)一步的深化而走向更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)局面，而非車業(yè)務(wù)或逐步成為競(jìng)爭(zhēng)之下的又一個(gè)選擇，對(duì)行業(yè)整體仍持相對(duì)謹(jǐn)慎態(tài)度。

    二、中國(guó)上市保險(xiǎn)企業(yè)保費(fèi)收入情況分析

    （一）、中國(guó)平安，產(chǎn)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)優(yōu)質(zhì)，科技助集團(tuán)協(xié)同發(fā)展

    1、代理人量質(zhì)均高，客戶資源豐厚，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)NBV及價(jià)值率穩(wěn)步提升，新單增速持續(xù)回暖，成長(zhǎng)性較優(yōu)；

    2、產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)盈利能力改善，成本控制仍具業(yè)內(nèi)優(yōu)勢(shì)；

    3、資產(chǎn)端投資收益表現(xiàn)較好，長(zhǎng)投提供穩(wěn)健支撐；

    4、銀行業(yè)務(wù)穩(wěn)中向好，科技板塊蓬勃發(fā)展，綜合金融平臺(tái)優(yōu)勢(shì)凸顯。

    2017-2018年中國(guó)平安壽險(xiǎn)細(xì)分保費(fèi)及增長(zhǎng)情況（單位：億元，%）

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    2017-2018年中國(guó)平安壽險(xiǎn)規(guī)模保費(fèi)占比（單位： %）

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    2017-2018年中國(guó)平安壽險(xiǎn)分險(xiǎn)種保費(fèi)及同比增長(zhǎng)情況（單位：億元，%）

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    2017-2018年中國(guó)平安壽險(xiǎn)分險(xiǎn)種保費(fèi)占比情況（單位： %）

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    2017-2018年中國(guó)平安產(chǎn)險(xiǎn)分險(xiǎn)種保費(fèi)及同比增長(zhǎng)情況（單位：億元，%）

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    2017-2018年中國(guó)平安產(chǎn)險(xiǎn)分險(xiǎn)種保費(fèi)占比情況（單位： %）

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    中國(guó)平安投資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（單位：億元，%）

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    （二）、新華保險(xiǎn)，健康險(xiǎn)增速良好，成長(zhǎng)空間值得期待

    1、聚焦健康險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)價(jià)值率較高，同時(shí)年金險(xiǎn)處于恢復(fù)階段，疊加以附促主戰(zhàn)略，新單增速可期，預(yù)計(jì)未來(lái)NBV有較好增長(zhǎng)；

    2、不斷優(yōu)化代理人，提升代理人素質(zhì)及銷售能力，支撐未來(lái)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)；

    3、公司投資穩(wěn)健，非標(biāo)業(yè)務(wù)整體風(fēng)險(xiǎn)可控，提供較優(yōu)的投資收益。

    新華保險(xiǎn)分渠道保費(fèi)收入（單位：億元，%）

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    華保險(xiǎn)分險(xiǎn)種保費(fèi)收入（單位：億元，%）

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新華保險(xiǎn)投資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（單位：億元，%）

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    （三）、中國(guó)太保，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)高成長(zhǎng)，產(chǎn)險(xiǎn)新險(xiǎn)種潛力較大

    1、堅(jiān)持壽險(xiǎn)主業(yè)，代理人量質(zhì)增長(zhǎng)較好，長(zhǎng)期保障業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，新業(yè)務(wù)價(jià)值率及EV增速良好；

    2、報(bào)行合一下車險(xiǎn)費(fèi)用率有所改善，非車險(xiǎn)增長(zhǎng)表現(xiàn)優(yōu)異，稅改政策下利潤(rùn)彈性最大；

    3、資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，市場(chǎng)回暖下投資收益率向好，浮盈表現(xiàn)較好。

    中國(guó)太保渠道保費(fèi)收入情況（單位：億元，%）

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中國(guó)太保分險(xiǎn)種保費(fèi)收入情況（單位：億元，%）

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中國(guó)太保投資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（單位：億元，%）

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    （四）、中國(guó)人壽，保費(fèi)穩(wěn)健投資較優(yōu)，“重振國(guó)壽”戰(zhàn)略可期

    1、公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)堅(jiān)持重價(jià)值戰(zhàn)略，產(chǎn)品將呈現(xiàn)多元特征，代理人量質(zhì)回升，保障業(yè)務(wù)人力大幅提升助推保障轉(zhuǎn)型，同時(shí)發(fā)揮銀保渠道優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)個(gè)險(xiǎn)化經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)變；

    2、投資表現(xiàn)較好，在長(zhǎng)期股權(quán)投資方面有一定優(yōu)勢(shì)。

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中國(guó)人壽分險(xiǎn)種保費(fèi)收入情況（單位：億元，%

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中國(guó)人壽投資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（單位：億元，%）

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    （五）、友邦保險(xiǎn)，代理人渠道取勝，新業(yè)務(wù)價(jià)值率增長(zhǎng)較快

    1、多地區(qū)經(jīng)營(yíng)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)，分散單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；

    2、人才流動(dòng)體系完善，代理人渠道卓越推動(dòng)新業(yè)務(wù)價(jià)值量質(zhì)增速持續(xù)強(qiáng)勁；

    3、資產(chǎn)久期不斷拉長(zhǎng)，凈投資收益率穩(wěn)定，總投資收益率波動(dòng)略大但整體收益率表現(xiàn)良好。

    友邦保險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值率提升明顯（單位：%）

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    友邦保險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)中價(jià)值率提升貢獻(xiàn)較大（單位：%

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友邦保險(xiǎn)各地區(qū)保費(fèi)結(jié)構(gòu)（單位：百萬(wàn)美元，%）

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友邦保險(xiǎn)代理人隊(duì)伍建設(shè)成效卓著（單位：億美元，%）

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友邦保險(xiǎn)總/凈投資收益率（單位：%）

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    （六）、眾安在線，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)龍頭，金融生態(tài)圈創(chuàng)高增速

    1、股東背景雄厚，首家互聯(lián)網(wǎng)上市保險(xiǎn)公司，業(yè)務(wù)開展方面獨(dú)具優(yōu)勢(shì)；擁有包含三大渠道（生活系統(tǒng)合作伙伴平臺(tái)、保險(xiǎn)代理、專有平臺(tái)）、五大生態(tài)系統(tǒng)（生活消費(fèi)、消費(fèi)金融、健康、汽車、航旅等生態(tài)）、三大技術(shù)、金融科技子公司的金融生態(tài)圈；

    2、與同類型公司相比，公司優(yōu)勢(shì)在于起步早、保費(fèi)規(guī)模大、生態(tài)合作伙伴實(shí)力強(qiáng)，科技水平高，龍頭地位穩(wěn)固；與傳統(tǒng)非壽險(xiǎn)公司相比，公司優(yōu)勢(shì)在于保費(fèi)增速快，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多樣。

眾安在線保費(fèi)結(jié)構(gòu)（單位：億元，%）

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眾安在線綜合成本率及收益率情況（單位：%）

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眾安在線投資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（單位：億元，%）

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